中证500指数投资价值分析：业绩改善叠加估值安全边际高，中证500指数有望迎戴维斯双击-20210816-申万宏源-17页_1mb

中证500指数投资价值分析总结

核心内容

中证500指数作为中小盘股票的代表，近年来表现弱于沪深300指数，但当前估值处于历史低位，业绩显著改善，且受到多重积极因素支持，有望迎来业绩与估值的双重提升（戴维斯双击）。

主要观点

• 业绩改善：2021年中证500指数成分股中，71%的公司披露了中报业绩预告，其中65%预增，且有58%的公司净利润增速超过50%。整体中证500中报净利润同比增速达44%，一致预期年报增速为49%，显示强劲的盈利预期。
• 估值安全边际高：当前中证500市盈率（PE_TTM）为22.5倍，处于历史分位数8%，估值水平略高于均值-一倍标准差，安全边际较高，估值继续下行概率较低。
• 中小盘风格占优：根据MASS模型，中证500长短期信号均看多，而沪深300长短期信号均看空。中小盘风格在二季度以来持续占优，且北上资金明显增持中证500成分股。
• 北上资金偏好：北上资金增持中证500指数成分股，占比从2021年初的约12%提升至目前的13.0%，而沪深300占比下降至约27.6%，显示外资对中证500的偏好增强。
• 科技创新驱动：中证500指数成分股中，新兴行业占比高，达到43.8%，涵盖信息技术、医疗保健、消费等领域，符合“十四五”规划对科技创新的重视。

关键信息

1. 近年来中证500持续跑输沪深300的原因

• 业绩表现不佳：中证500近年来营收增速较低，净利润下滑，尤其2018年遭遇“戴维斯双杀”。
• 持股集中度提升：市场偏好龙头股，给予“确定性溢价”，而中证500成分股多为二三线龙头，未能充分受益。
• 北上资金偏好大盘蓝筹：北上资金持股偏好大盘股，使得中证500在外资配置中占比偏低。

2. 推荐中证500的理由

• 宏观环境利好：中国经济领先复苏，中小企业盈利修复，利好成长和周期风格。
• 盈利预期向好：中证500指数中报预告净利润同比增速达44%，预期全年净利润增速为49%，业绩改善显著。
• 估值处于低位：当前估值水平处于历史低位，具备均值回归潜力，投资回报率较高。
• 择时信号看多：MASS模型显示中证500长短期信号均看多，且相对沪深300风格占优。
• 北上资金增持：北上资金增持中证500成分股，显示外资对中小盘股票的偏好增强。
• 科技创新驱动：中证500覆盖较多新兴行业，反映中国经济转型方向。

3. 预期收益率分析

• 收益率模型：使用股息率、净利润增长率和估值变化率作为自变量进行回归，预计中证500仍有上涨空间。
• 敏感性分析：在不同估值变化情景下，中证500预期收益率在26.4%至48.7%之间，显示较高的上涨潜力。

4. 指数价值分析

• 行业分布均衡：中证500指数覆盖较多新兴行业，如信息技术、医疗保健等，行业分布较为均衡。
• 持股分散：前十大权重股合计仅占8.2%，表明指数受个股波动影响较小。
• 收益弹性高：中证500指数成分股市值跨度大，兼顾中小市值股票，收益弹性较高。
• 长期表现优异：2007年至今，中证500累计上涨257.2%，年化收益率9.38%，优于沪深300的年化收益率5.63%。

风险提示

• 模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来。
• 市场环境发生重大变化时，模型可能失效。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需注意风险控制。

附录信息

• 研究团队：邓虎、孙凯歌、于光希
• 联系方式：于光希，电话：(8621)23297818×转，邮箱：yugx@swsresearch.com
• 资料来源：Wind，申万宏源研究