20171029-兴业证券-兴财富第86期_关注流动性变化_操作仍以稳健为上_11页_961kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师王武蕾与任瞳发布，主要分析了当前A股市场的基本面、流动性及风险偏好情况，并结合量化择时方法提出了中短期市场操作建议。整体判断为市场上行空间有限，建议保持稳健操作，维持中性仓位。

主要观点

1. 基本面分析

• 无重要数据更新：最新一周无重要基本面数据发布，需重点关注下周发布的十月PMI新发数据，以判断经济增长预期的边际变化。
• PMI数据与宏观数据存在分歧：9月PMI继续走高至年内高点，但与8月中旬发布的工业增加值等宏观数据有所冲突。
• PPI/CPI剪刀差走扩：PPI同比增速可能放缓，CPI维持低位，剪刀差缩小对企业盈利有正面支撑。
• 基本面评分：当前对基本面维持中性评分。

2. 流动性分析

• 短期波动不大但趋势走紧：Shibor短期限利率在下旬开始走高，表明流动性存在走紧趋势。
• 债市收益率上行：反映市场对流动性的担忧。
• 人民币汇率走弱：美元兑人民币一年期远期汇率走高，人民币下行压力凸显，对国内流动性产生负面影响。
• 流动性评分：整体对流动性维持中性评分，但需关注其边际变化。

3. 风险偏好分析

• 风险偏好下降：与上周相比变动不大，但与十月初相比有所下降。
• 防御性板块超额收益上升：食品饮料行业超额收益达10%，医药行业达5%，反映市场风险偏好持续下降。
• 市场情绪变化：市场趋势由强转中性，beta分离度下降对市场有正向影响。

关键信息

4. 操作建议

• 中短期市场：上行空间有限，建议保持稳健操作。
• 仓位建议：维持中性仓位。

5. 策略表现

• 择时策略：基于《A股市场择时研究之四：面向战术配置的量化择时方法》构建。
• 周净值表现：本周万德全A上涨1.44%，择时策略周净值上涨0.72%。
• 年化表现：今年以来策略净值上涨7.61%，波动率5.53%，优于同期市场上涨9.50%（波动率10.82%）。

6. 择时模型预测说明

7. 市场趋势与风险偏好

• 市场趋势：由强转中性，整体上行动力减弱。
• 防御性板块表现：超额收益持续上升，反映市场风险偏好下降。

图表说明

• 图1：兴财富A股市场温度计（2017.10.29）
• 图2：相对月初观点（十月）的动态变化
• 图3：宏观经济景气指数走势
• 图4：不同期限下Shibor利率走势
• 图5：美元兑人民币一年期远期近期走势
• 图6：市场防御板块超额收益率表现
• 图7：择时策略2016年至今净值表现
• 图8：季度模型沪深300净值走势（2011至今）
• 图9：季度模型创业板净值走势（2016至今）

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

上海地区销售经理

北京地区销售经理

深圳地区销售经理

国际机构销售经理

港股机构销售服务团队

私募及企业业务负责人

• 刘俊文：021-38565559 / liujw@xyzq.com.cn

证金销售经理

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