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聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年聚烯烃（PE和PP）的市场行情、全球与国内需求、成本与利润结构、库存变化以及需求端的表现，为投资者提供市场走势判断与交易策略建议。

一、行情回顾

• 短期走势：产业链库存处于正常水平，估值中性，基差小幅走强，市场整体震荡偏强。
• 中长期趋势：仍处于扩产周期，但进口大幅下降，国产新增产能约380万吨，进口减少约350万吨，全年供应压力不大，四季度供需环比走弱但总体压力不大。
• 风险提示：疫情爆发、装置投产不及预期。

二、海外表需

• 全球PE需求年均增速约为4.5%，受疫苗普及及经济修复影响，需求逐步恢复至正常水平。
• 新增产能：2020-2021年全球PE新增产能主要集中在四季度，尤其是中国、韩国、印度等地区。
• 供应压力：上半年全球PE供应压力不大，下半年特别是四季度供应逐步增加。

三、国内表需

• 国内产能扩张：国内仍处于扩产大周期，今年产能占比超20%，产能增速达25%，产量增速约20%。
• 投产情况：前三季度投产290万吨，四季度预计投产215万吨，全年新增产能约500万吨。
• 进口与出口：进口同比减少，出口环比减少，受海外疫情缓和及经济恢复影响，出口至中国的量同比下降。
• 表需变化：三季度表需偏中性，四季度供应逐步增加，但总体压力不大。

四、估值：成本/利润

• 上游利润：油制利润处于中等水平，煤制利润大幅缩窄，整体估值正常偏低。
• 美金走势：九月份以来，美金稳中小涨，进口窗口打开，出口窗口关闭。
• 下游利润：BOPP加工费有所回升，仍处于正常偏高位置；塑编利润持续亏损。
• 新料与回料价差：近期价差约2100元/吨，处于历史高位，对新料支撑有所转弱。

五、库存

• 产业链库存处于正常水平，受能耗双控影响，库存压力不大。
• 国内三季度投产偏多，进口量环比回升但同比减少，总供应环比回升但同比增速不大。
• 库存结构：总库存、上游库存、贸易商库存及港口库存均处于正常范围。

六、需求

1. 下游需求表现

• 消费类需求：PE下游以消费为主，工业属性不如PP强；农膜和包装膜开工率环比上升，但同比下降。
• 工业类需求：HDPE下游开工率处于历年低位，受经济走弱影响。
• 防疫类需求：短期防疫需求仍处于高位，但四季度有所回落。

2. 开工率变化

• 九月份受限电影响，PE和PP下游开工率均有所下降。
• 拉丝类下游需求环比走弱，但主要受芯片短缺影响，而非需求端疲软。

3. 供给替代

• 丙烯产能增长主要集中在东北亚地区，其他地区新增供应有限。
• 丙烯富余量约140万吨，四季度随着新装置投产，供需逐步转弱。
• 新料与回料价差：PP新料与回料价差在2100元/吨，对新料支撑减弱。

七、小结

• 市场交易核心逻辑：四季度上游原料仍保持强势，成本支撑明显，市场震荡偏强。
• 交易策略：短期可关注多单逢高离场，中长期可考虑逢高做空或继续做空利润。
• 关注重点：能耗双控政策的落地情况、新增产能投放进度、下游订单情况及海外疫情发展。
• 风险提示：疫情爆发、装置投产不及预期。

主要观点

• 国内PE和PP市场处于扩产周期，但进口大幅下降，供应压力可控。
• 产业链库存正常，估值中性，基差走强，短期震荡偏强。
• 下游需求受经济走弱和限电影响，开工率有所下降，但部分品类需求仍保持高位。
• 上游利润分化，油制利润扩大，煤制利润缩窄，整体估值正常偏低。
• 回料与新料价差扩大，对新料支撑减弱，需关注回料产量变化。

关键信息

• PE产能：国内产能占比超20%，年增长约25%。
• PP产能：国内产能占比超30%，年增长约18%。
• 进口变化：PE进口减少约350万吨，PP进口减少约230万吨。
• 原料价格：原油、煤炭及天然气价格持续上涨，支撑产业链整体价格。
• 下游表现：BOPP加工费回升，塑编利润亏损，PE回料支撑减弱。
• 政策影响：能耗双控对供应端有压制作用，需密切关注政策落地。

总结

2021年四季度聚烯烃市场整体呈现震荡偏强态势，主要受上游成本支撑和国内产能扩张影响。尽管四季度供需环比走弱，但全年供应压力不大，市场仍维持中性估值。需重点关注能耗双控政策、新增产能投放进度以及下游需求变化，以把握市场走势和交易机会。