20210425-东北证券-英科医疗-300677.SZ-一季度业绩高增_疫情反复下行业高景气有望延续_4页_504kb

英科医疗（300677）公司点评总结

核心内容

英科医疗（300677）是一家专注于医疗器械和医药生物领域的公司，近期发布了一季度财务报告，显示出强劲的业绩增长。公司当前的评级为“买入”，表明其具有较高的投资价值。

一季报亮点

• 业绩表现：2021年第一季度，公司实现营业收入67.35亿元，同比增长771%；实现归母净利润37.36亿元，同比增长2792%；实现扣非净利润37.29亿元，同比增长2882%。
• 业绩符合预期：公司业绩基本落在预告中枢，表明实际表现与预期一致。
• 需求强劲：受益于国内外一次性手套需求的持续旺盛以及新增产能的释放，公司收入和利润环比分别增长38%和42%。
• 订单饱满：目前公司丁腈手套订单饱满，部分订单已排至2021年第三季度。
• 疫情持续影响：全球疫情仍在蔓延，特别是印度单日新增确诊病例创历史新高，预计一次性手套需求将保持旺盛，行业高景气有望延续。

财务表现

• 毛利率提升：公司Q1毛利率为70.48%，环比20Q4提升0.53个百分点，表明公司盈利能力有所增强。
• 费用率下降：Q1费用率同比下降10.31个百分点至3.95%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降6.60、2.42、0.76和0.53个百分点，费用率下降主要得益于公司收入规模的扩大。

产能扩张与竞争力提升

• 现有产能：截至2021年4月初，公司拥有一次性手套产能450亿只，是中国最大、世界第二大的手套生产商。
• 未来产能：下半年安徽、江西、山东等地产能将陆续投产，预计到2022年第二季度总产能将达到1200亿只，公司收入和利润规模将显著提升。
• 上游布局：公司积极布局上游原材料，安徽一期年产30万吨羧基丁腈胶乳项目正在建设中，项目投产后将有助于稳定原材料供应，降低成本，进一步增强公司竞争优势。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预测分别为125亿元、100亿元和75亿元。
• 市盈率：当前股价对应PE分别为4.90倍、6.14倍和8.14倍，估值处于较低水平。
• 市净率：当前PE为2.92倍，预计未来三年将逐步下降至1.63倍。
• 净资产收益率：预计2021年为59.62%，2022年为32.97%，2023年为20.08%，表明公司盈利能力将逐步趋于稳定。

风险提示

• 需求不及预期：若疫情缓解或手套需求下降，可能影响公司业绩。
• 手套跌价风险：PVC手套价格下跌可能对利润产生影响。
• 产能投放不及预期：若新增产能未能如期释放，可能影响收入增长。

股票数据

• 当前收盘价：173.60元
• 6个月目标价：208.1元
• 12个月股价区间：53.43~289.80元
• 总市值：61,146.87百万元
• 日均成交量：19百万股

分析师简介

唐凯，现任东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，曾任职于尼尔森（上海）和久谦咨询有限公司。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向其客户发布。报告内容仅供参考，不构成任何证券买卖建议。报告中的信息来源于公开资料，公司对其准确性不作任何保证。公司或其关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，且可能为其提供相关服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场有相应基准。

总结

英科医疗在2021年第一季度表现出色，业绩高增长，受益于疫情反复带来的手套需求旺盛以及产能扩张。公司毛利率提升，费用率下降，显示出良好的盈利能力与成本控制能力。未来产能逐步释放，公司有望进一步扩大市场份额，增强竞争力。尽管存在需求不及预期、手套跌价和产能投放不及预期等风险，但公司目前估值较低，具备较大的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待。