20230731-紫金天风-沥青周报_台风降雨天气限制需求_34页_5mb

🔍 报告总结

一、作者与证书

作者： 王佳瑶
从业资格证号： F3080903
交易咨询证号： Z0016070
审核人： 肖兰兰
交易咨询证号： Z0013951

📊 核心观点

中性偏强（炼厂复产超预期，供应过剩风险上升，但沥青估值不高；OPEC减产支撑油价；宏观线索未明确转向）

🌍 宏观经济

1. 美联储加息：

• 9月21日如期加息25BP，鲍威尔暗示仍有加息可能，市场基本定价为年内无降息。
• 高利率环境或延长，政策鹰派倾向短期无显著变化。

2. 国内政策：

• 政治局会议强调“扩大内需”“优化房地产政策”，市场情绪提振，但无实质性刺激政策，情绪偏谨慎乐观。

📈 基本面

1. 炼厂复产：

• 8月炼厂周产量预计上移，但库存去化支撑需求；
• 社会库存继续去库至3488万吨。

2. 需求：

• 台风“杜苏芮”“卡奴”影响终端需求，阶段性偏空；
• 季节性油品需求回暖，但短期受天气扰动。

3. OPEC减产：

• 7月发运环比减产100万桶/日（沙特88万桶，俄罗斯40万桶），库存拐点将现。

4. 裂解价差：

• 汽油、柴油裂解走强，沥青裂解被动压缩；
• 新加坡燃料油裂解价差部分走强，月差趋稳。

📊 关键数据

• 炼厂开工率：482%（历史同期低位）
• 进口平衡表：山东、华北进口利润倒挂（稀释沥青-162元/吨）
• 社会库存：去库中（-97%），山东炼厂库存-127%
• 裂解与成品油：汽油+63美元/桶，柴油+784美元/桶

🚀 港口与物流

• 新加坡燃料油进口：低硫供应集中，高硫需求下降；
• 船运物流：新加坡库存上升，隐含消费下降；
• 高硫、低硫燃料油到港量环比变化显著，影响价差。

❓ 风险与关注

1. 供应增量&需求承接：台风过后需求能否吸收供应增长。
2. 宏观线索：地缘/金融事件或引发美联储鹰派预期变化。
3. 原料端支撑：减产逻辑增强，但裂解部分前期被高估。

✅ 结论与展望

• 中性观望：短期供应过剩风险上升，但宏观与成本共振给油价支撑，需关注台风降雨对需求的短期抑制。
• 节奏：平衡表逐步调整，沥青估值不高，建议暂观望；裂解强弱分化，原料端支撑继续。

📝 报告来源

• 数据来源：百川、卓创、路透、wind等
• 版权声明：本报告仅作参考，不构成投资建议。