20130323-中国银河-预计一季度家电龙头业绩稳健增长_34页_970kb

家电行业2013年一季度业绩及市场分析总结

核心内容

行业数据

• 空调出货增长：2013年1-2月空调行业总出货量达1609万台，同比增长3.8%。其中内销增长3.2%，出口增长4.3%。
• 企业库存：2月底企业库存合计699万台，同比下降32%，库存水平相对合理。
• 主要企业表现：
  • 格力电器：总销量538万台，增长5.5%；内销增长8.6%，出口增长1.4%。
  • 美的电器：总销量437万台，增长9.3%；内销增长8.0%，出口增长10.0%。
  • 海尔电器：总销量114万台，增长3.6%；内销下降3.3%，出口增长12.2%。
  • 海信科龙：总销量61万台，增长15.1%；内销增长7.2%，出口增长21.3%。

原材料价格

• 大宗原材料：2013年以来，受美国经济复苏和美元升值影响，国际大宗原材料价格下降。LME3月铜价下滑3.5%，铝价下滑5.67%。
• 面板价格：32寸和42寸面板价格较2012年末分别下降6美元和11美元，价格仍高于盈利线。预计3月份后价格将逐步企稳回升。

行业动态

• 工信部报告：2012年国内电视质量合格率为87.8%，智能电视渗透率为40%。
• 电商发展：2012年中国电商交易额达7.85万亿元，同比增长30.83%。
• 非洲市场：非洲空调市场增长速度喜人，2012年上半年同比增长70%，成为全球亮点。
• 空气净化器市场：70%由中国制造，美国是最大出口地，中国增长率达50%。

公司动态

• 青岛海尔：2012年营收同比增长8.1%，净利增长21.5%；2013年预算收入895亿元，同比增长12%。
• 华帝股份：2012年净利增长14.7%，预计2013年Q1净利增长88.5% - 137.9%。
• 美菱电器：2012年营收增长3.4%，净利增长80.5%；预计2013年Q1收入增速约10%，利润增速约12%。
• 华星光电：4.46亿元收购华映深圳模组厂，补足液晶模组产能短板。
• TCL集团：2013年彩电销量目标1800万台，增长15.9%；华星光电面板业务四季度盈利4亿元。

股价表现

• 大盘回调：2013年3月以来，家电板块下跌1.59%，跑赢沪深300约0.47个百分点。
• 短期反弹：上周家电板块上涨4.26%，跑赢沪深300约1.17个百分点。
• 个股表现：华帝股份涨幅超20%，ST科龙、海信电器涨幅接近10%。

投资建议

• 整体策略：家电行业格局优化，龙头市场份额稳中有升，具备投资吸引力。
• 白电龙头：格力电器、青岛海尔、美的电器估值回归10倍以下，盈利稳健，给予“推荐”评级。
• 黑电龙头：TCL集团、海信电器、兆驰股份受益彩电生态优化，给予“推荐”评级。
• 厨电企业：华帝股份、老板电器、万和电气一季度业绩稳健增长，给予“推荐”评级。
• 二线白电企业：ST科龙业绩有望恢复，给予“谨慎推荐”评级。
• 特色增长企业：兆驰股份、海信电器等具备成本优势，给予“谨慎推荐”评级。

中期展望

• 增长因素：居民收入提升、城镇化推进、消费升级、家电成为家庭必需消费品、地产销售回暖。
• 市场空间：中国家电行业仍有较大增长潜力，尚未到达增长天花板。
• 行业趋势：家电需求与地产关联度有限，地产调控对家电销售影响较小。

关键信息

• 面板国产化：国内面板供应完成国有化，有利于国内彩电制造龙头。
• 成本优势：家电企业具备较强议价能力，可有效应对原材料价格波动。
• 市场结构优化：外资品牌份额下降，内资品牌市场份额提升，行业集中度提高。
• 政策影响：新国五条对地产销售影响有限，家电销售仍以刚性需求为主。

总结

2013年一季度家电行业整体表现稳健，空调、冰洗、彩电等主要产品需求回暖，企业业绩增长显著。原材料价格维持低位，有助于企业控制成本，提升盈利。国内面板产能释放，有利于提升家电企业竞争力。地产调控对家电销售影响有限，家电行业具备长期增长潜力。建议重点关注白电龙头、黑电企业及厨电板块，给予“推荐”或“谨慎推荐”评级。