银行行业专题研究：凋零的P2P_17页_1mb

银行行业与P2P行业异化及退潮影响分析总结

核心内容

P2P行业在中国经历了快速发展后，因监管缺失、过度担保、风控薄弱等问题逐渐走向衰落。P2P的异化为信用中介，与银行形成竞争关系，但其模式不可持续。随着监管加强和疫情冲击，P2P行业加速退潮，为银行业带来利好。

主要观点

1. P2P模式异化为信用中介

• P2P起源于美国，作为信息中介，但在中国因刚兑文化与监管真空，演变为信用中介。
• 多数P2P平台提供担保或与担保、保险公司合作，导致其无法承担实际风险。
• 早期P2P平台通过高收益吸引投资者，但随着风险暴露，行业信誉严重受损。

2. P2P大数据风控效果不佳

• 大数据风控成为P2P平台标配，但核心数据仍依赖征信系统。
• 中国征信体系不完善，P2P平台缺乏核心信用数据，风控模型薄弱。
• 逾期率与坏账核销率持续攀升，表明风控体系无法有效应对风险。

3. P2P退潮对银行业有利

• P2P暴雷增强了公众对银行信用中介地位的信任，推动存款回流。
• 上市银行存款增速自2017年起显著提升，存款占比增加。
• P2P个贷业务回流银行，利好信用卡及消费贷业务。
• 小微企业主的借贷需求也向银行转移，为中小银行带来增长机会。

4. 银行业受益于金融科技发展

• P2P的兴起推动了银行在金融科技方面的探索与应用。
• 银行通过金融科技提升业务效率与客户体验，加速零售转型。

5. 投资建议

• 银行业在疫情中表现稳健，净利润增速为5.5%，优于预期。
• 当前银行（中信）指数估值处于历史低位，市场悲观情绪有望逆转。
• 推荐关注一线龙头（招行、平安、常熟）及二线龙头（光大、兴业、张家港行）。

关键信息

• P2P行业现状：截至2020年2月，微贷网借贷余额85.8亿元，累计借贷近3000亿元；行业投资人/借款人数从17年的454/521万降至19年末的110/119万，降幅达75%。
• P2P资产质量：多数P2P平台逾期率和坏账核销率逐年上升，如趣店20Q1贷款违约率上升20%。
• 监管影响：自2015年起，P2P行业逐步受到监管，2017年全面进入强监管阶段，2019年明确以退出为主要方向。
• P2P转型：多数P2P平台转向助贷、消费金融、金融科技输出等方向，但转型门槛高，难度大。
• 银行业受益：P2P退潮推动银行存款增长、个贷业务扩张，特别是消费贷与小微金融领域。

重点标的推荐

风险提示

• 新冠疫情持续爆发
• 银行负债成本大幅抬升
• 经济下行超预期，导致银行资产质量恶化

行业走势与政策演变

• 监管演变：从2015年的认可到2019年的全面清退，P2P行业监管逐步收紧。
• 行业走势：P2P行业成交量持续下滑，估值屡创新低，头部平台如微贷网已退出行业。

总结

P2P行业因监管缺失、风控不足、过度担保等问题，已陷入衰退。其退潮为银行业带来存款回流、个贷业务增长等多重利好，同时推动银行加速金融科技转型。当前银行股估值处于历史低位，具备估值修复潜力，建议关注头部银行股。