银行行业：资产收益率有望回升，哪些银行更受益？-20210310-广发证券-23页_963kb

银行业总结：2021年资产收益率有望回升

核心内容

2021年银行业资产收益率有望回升，主要由于以下三个因素：

• 新发放贷款定价边际回升，随着存量贷款到期或重定价，整体贷款收益率将企稳回升；
• 国债收益率中枢抬升，对非信贷资产收益率形成支撑；
• 大部分上市银行1年以内到期或重定价的资产占比稳定在65%以上，能够享受利率上行带来的收益。

主要观点

1. 存量个人住房贷款重定价影响有限

• 存量个人住房贷款重定价对整体贷款收益率和生息资产收益率的影响较小，预计拉低约3.4BP和1.9BP；
• 由于大部分贷款已在2020年内消化了LPR调降的影响，整体贷款收益率回升趋势不改；
• 若LPR不变，贷款越早到期的银行将越早受益；
• 若LPR上调，贷款重定价越快的银行将更受益。

2. 贷款收益率上行，受益银行名单

• 若LPR不变，江阴银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、浙商银行等农商行及部分城商行将更快改善资产收益率；
• 若LPR上调，建设银行、苏农银行、农业银行、邮储银行等银行将更受益。

3. 非信贷资产收益率上行，受益银行名单

• 银行持有的金融资产中，以摊余成本计量的金融投资占比越高且到期越快的银行相对受益，例如邮储银行、南京银行；
• 同业资产调整节奏较快，国有大行和农商行作为主要资金融出方，预计相对更受益。

4. 国有大行、农商行息差改善更确定

• 国有大行和农商行在资产端和负债端均有优势，息差改善的确定性强且弹性更大；
• 邮储银行、常熟银行由于负债成本稳定和资产结构优化，预计息差率先改善；
• 随着二季度同业成本率上行，国有大行和农商行的息差改善趋势将更加明显。

关键信息

资产收益率改善逻辑

• 贷款收益率回升主要由新发放贷款定价边际提升和存量贷款重定价节奏决定；
• 非信贷资产收益率提升主要由国债收益率上行和金融投资结构优化驱动；
• 银行资产收益率改善速度与资产重定价节奏和贷款结构密切相关。

银行重定价资产占比

• 大部分上市银行1年内到期或重定价的资产占比稳定在65%以上；
• 3个月至1年内到期或重定价的贷款占比对资产收益率改善具有重要影响。

2021年资产收益率改善预期

• 国有大行：因个人住房贷款占比高，受LPR调降影响较大，但若LPR上调，其重定价节奏快，资产收益率有望更快回升；
• 农商行：如江阴银行、常熟银行、苏农银行等，因贷款结构更贴近市场，且重定价节奏快，受益更明显；
• 城商行：部分银行因贷款结构优化和负债成本控制，亦有改善空间。

贷款结构影响

• 个人住房贷款占比高的银行（如国有大行）在LPR下调时受影响较大，但在LPR上调时受益更明显；
• 小微贷款占比高的银行（如部分农商行）因政策支持和定价弹性，也有望受益；
• 同业资产和金融投资占比高的银行（如邮储银行、南京银行）在非信贷资产收益率上行中表现更优。

风险提示

• 疫情持续时间超预期；
• 政策调控力度超预期。

行业评级

• 行业评级：买入；
• 前次评级：买入；
• 报告日期：2021-03-10。

公司估值与财务分析（部分）

总结

2021年银行业资产收益率有望回升，主要得益于贷款定价机制的调整、国债收益率的上行以及银行资产重定价节奏的优化。国有大行和农商行在资产端和负债端均有优势，息差改善的确定性强且弹性更大。在LPR不变或上调的背景下，贷款重定价越快、资产结构越优的银行将更受益。整体来看，邮储银行、常熟银行、苏农银行、建设银行等有望率先改善资产收益率。