深度报告-20220513-东吴证券国际经纪-银行行业深度报告_地产产业链修复几成_哪些银行受益__23页_2mb

房地产产业链修复与银行受益分析总结

核心内容概述

本报告分析了房地产产业链的修复进程及其对银行业的影响，指出房地产与银行行业高度相关，且当前房地产市场仍处于修复阶段，部分银行有望从中受益。

主要观点

房地产周期与银行估值修复

• 房地产周期在很大程度上决定了银行的资产规模和增速，同时也影响银行的资产质量。
• 房地产销售回暖通常与信贷宽松同步，分为三步：政策预期落地、信用修复、销售回暖。
• 2008年至今，地产与银行股价涨跌幅相关性高达0.8，但自2017年“房住不炒”政策出台后，相关性有所下降。

历史房地产与银行联动行情

• 第一轮（2008-2009）：政策全面宽松，地产和银行同步上涨，地产涨幅达215%，银行涨幅约145%。
• 第二轮（2012-2013）：政策宽松力度有限，地产和银行小幅反弹，地产涨幅约33%，银行涨幅约51%。
• 第三轮（2014-2015）：房地产去库存带动银行与地产行情分两个阶段，地产涨幅41%，银行涨幅13%。

当前房地产修复进程

• 政策端：频繁释放宽松信号，仍有政策空间，包括降准降息、松绑限购限贷等。
• 银行端：融资渠道逐步恢复，但优质资源向国企集中，民营房企风险尚未完全释放。
• 地产端：销售端仅局部回暖，整体仍呈下行趋势，融资压力持续存在，房企拿地谨慎。

关键信息

地产与银行联动机制

• 第一步：政策信号明确，市场预期扭转，时间约1-2个季度。
• 第二步：信用修复、M1回升、居民贷款增速恢复，时间1-3个季度。
• 第三步：房企销售回暖，带动资金链修复，时间约2-3个季度。

当前市场表现

• 3月15日至4月14日，房地产涨幅26.89%，银行涨幅12.18%。
• 房地产估值修复空间较大，银行估值也有一定回升。

银行受益逻辑

1. 稳增长政策空间：当前修复行情有望延续，降低银行负债成本。
2. 地产企稳：政策调整带动房地产逐步回暖，人口流入与区域经济强劲的银行受益。
3. 资产质量改善：受地产风险影响的银行有望实现估值反转。

受益银行推荐

• 邮储银行：资产质量稳定，受益于地产回暖。
• 招商银行：区域经济强劲，对公房地产贷款占比高。
• 宁波银行：不良率下降，资产质量改善。
• 成都银行：区域经济与地产发展良好。
• 平安银行：融资渠道恢复，对公房地产贷款占比高。
• 兴业银行：对公房地产贷款占比高，资产质量有所改善。

风险提示

• 稳增长不及预期：政策支持力度不足可能影响修复进程。
• 房地产硬着陆：房地产市场大幅下滑可能拖累银行资产质量。
• 政策对冲力度不足：房地产与银行修复可能面临政策执行不力的风险。

结论

当前房地产产业链仍在修复过程中，政策端持续释放宽松信号，银行融资渠道逐步恢复，但地产销售与融资仍面临压力。随着稳增长政策推进，银行估值有望进一步修复，部分银行如邮储、招商、宁波、成都、平安和兴业银行可能受益。然而，房地产市场若出现硬着陆或政策对冲不足，可能对银行资产质量产生不利影响。