20160617-天风证券-宏图高科-600122.SH-A股拍卖第一股_商业搭场景_金融共串联__35页_2mb

宏图高科（600122）总结

核心内容

宏图高科是一家隶属于三胞集团的专业IT连锁零售企业，于1998年在上海证券交易所上市。公司通过收购匡时国际，进军艺术品拍卖市场，目标成为A股拍卖第一股。此外，公司还通过收购万威国际，丰富产品线，布局“新奇特”及O2O生态圈，进一步拓展商业、金融与文化三大板块的协同效应。

主要观点

• 战略转型：公司正从传统IT零售向“商业+文化+大金融”模式转型，以新奇特产品为核心，打造线上线下融合的消费场景。
• 金融投资：公司积极布局金融投资，持有多种金融资产，如华泰证券、江苏银行、锦泰期货等，投资收益成为利润增长的重要来源。
• 艺术品拍卖：通过收购匡时国际，公司进入高利润、高增长的艺术品拍卖市场，尤其在书画领域具有显著优势，预计未来三年净利润分别不低于1.5亿元、2亿元、2.6亿元。
• 市场拓展：公司计划在五大区域新增100家新奇特门店，进一步提升线下渠道价值，并拓展艺术品电商及跨境业务。

关键信息

1. 宏图高科概况

• 成立于1997年，1998年上市，控股股东为三胞集团。
• 2015年营收为187.14亿元，同比增长18.57%，净利为4.22亿元，同比增长14.96%。
• 电子贸易占比达83.58%，江苏市场贡献53.69%营收。
• 2015年毛利率为8.49%，净利率为2.16%。

2. 收购匡时国际

• 公司拟向匡时文化、董国强发行2.08亿股，作价27亿元收购匡时国际100%股权。
• 募集配套资金不超过15亿元，发行价为16.12元/股。
• 收购后，三胞集团持股比例降至17.13%，袁亚非仍为实际控制人。
• 匡时国际2015年成交额为19.34亿元，占全国文物艺术品拍卖成交额的6.91%。
• 2016年春拍成交额达25.58亿元，同比增长近150%。
• 匡时国际2015年净利率为26.03%，毛利率为65.63%。
• 公司预计未来5年收入年复合增速为14.75%，2016-18年扣非归母净利分别不低于1.5亿元、2亿元、2.6亿元。

3. 商业与金融布局

• 公司坚持“主业+金融投资”并行发展战略，通过收购、参股等方式布局金融资产。
• 持有金融资产包括华泰证券、江苏银行、锦泰期货等，其中南京市宏图科技小额贷款公司持股40%。
• 未来将围绕新奇特产品，新增100家门店，推动线下场景价值提升。

4. 艺术品拍卖行业分析

• 艺术品拍卖市场呈现强者愈强趋势，行业集中度高。
• 2015年我国文物艺术品拍卖成交额为280亿元，书画类占比高达65%。
• 匡时国际在书画领域具有全国领先优势，客户粘性高，形成书画收藏文化圈。
• 艺术品市场受高净值人群投资需求增长和政策支持推动，未来有望触底反弹。

5. 投资评级与财务预测

• 首次覆盖，给予买入评级，目标价17.03元。
• 2016-18年EPS分别为0.43元、0.48元、0.65元，对应PE分别为32.97倍、29.58倍、21.85倍。
• 未来公司预计通过艺术品拍卖和金融投资实现双轮驱动，提升盈利能力和市场竞争力。

6. 风险提示

• 收购进展低于预期可能影响公司战略实施效果。

财务数据概览

行业与政策背景

• 艺术品拍卖市场集中度高，强者愈强，2015年成交总额达506亿元，书画类占主导。
• 国家政策支持文化产业发展，鼓励金融与文化对接，推动文化企业上市融资。
• 高净值人群财富增长推动艺术品投资需求上升，艺术品市场有望触底反弹。

结论

宏图高科通过收购匡时国际和万威国际，实现商业、金融与文化三者的深度融合，形成“新奇特”+O2O生态圈，提升线下场景价值与艺术品拍卖市场份额。公司未来有望通过多维度发展，实现收入与盈利的持续增长，成为A股拍卖第一股。