20250905-五矿期货-油脂月报_回落企稳后买入思路_35页

回落企稳后买入思路总结

核心内容

本文档为2025年9月5日发布的油脂月报，主要分析了当前油脂市场的基本面、期现市场状况、供给与需求端变化，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点

• 市场综述：本月三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）走势先涨后落。前期因印尼供需偏紧预期及中国对加拿大菜籽的反倾销裁决等因素推动上涨，随后因商品回调、油脂利润丰厚及现实供应充足等因素回落。外资席位净多仓位大幅减仓至6月中旬水平。
• 基本面评估：油脂市场处于现实供需平衡或略宽松，但预期偏紧的状态。马来西亚8月高频数据偏弱，预计继续累库；印尼棕榈油产量预期不及6月水平，销区需求稳定，B50政策预期支撑市场，导致供需格局偏紧。
• 估值分析：当前油脂估值偏高，基差低位，利润及生柴价差高位。印度库存偏低，中国库存较高，但国内油脂基差疲弱，下游抵触情绪明显。
• 策略建议：当前以“回落企稳后买入”为主思路，中期震荡偏强，需关注高频数据变化。由于估值偏高，需谨慎操作，等待市场企稳信号。

关键信息

国际油脂市场

• USDA月报：预计美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过出口下降与压榨产出补充。菜油进口预计同比增20万吨。
• 印度进口：8月进口约160万吨植物油，预计库存继续累积至170-180万吨，离安全水平仍有差距。
• 全球菜籽产量：加拿大新作产量预估为1990万吨，AAFC预估为2010万吨，叠加欧洲及澳洲增产，全球菜籽呈现增产格局。

国内油脂市场

• 豆油：8月成交较好，现货基差回落，库存同比增加14万吨。
• 棕榈油：8月成交较弱，库存持平于去年。
• 菜油：库存同比增加24万吨，因价格较高导致去库进度放缓。
• 总库存：国内油脂总库存高于去年约40万吨，供应较充足。短期内库存维持高位，中期有下降趋势。

期现市场

• 基差分析：马棕01合约基差季节性偏强，棕榈油、豆油、菜油基差均显示现实供需平衡或略宽松。
• 期限结构：马棕FOB-马棕2510合约及各油脂01合约基差走势表明市场存在短期回调与企稳的可能。

供给端

• 马来西亚棕榈油：8月产量维持高位，出口增加，但库存可能继续累库。
• 印尼棕榈油：产量预期不足，出口稳定，库存较低，支撑市场。
• 大豆：周度到港量及港口库存显示供应稳定，但国内压榨量将维持高位小幅下滑。
• 菜籽：全球及国内菜籽增产，但进口面临高额保证金，影响去库进度。

利润库存

• 国内油脂库存：三大油脂总库存高于去年约40万吨，其中菜油库存增加24万吨，棕榈油库存持平，豆油库存增加14万吨。
• 进口利润：棕榈油进口利润较高，豆油、菜油进口利润受成本影响，需关注市场变化。

成本端

• 棕榈油成本：马来西亚棕榈油进口成本价较高，国内价格受成本支撑。
• 菜油成本：中国进口成本价受全球菜籽增产影响，但国内价格仍偏高。

需求端

• 棕榈油需求：销区需求稳定，印尼B50政策预期支撑市场。
• 豆油需求：工业及食用消费均维持高位，但出口有所波动。
• 菜油需求：国内消费稳定，但因价格较高导致去库放缓。

交易策略建议

表格摘要

马来西亚棕榈油供需平衡表（百万吨）

印尼棕榈油供需平衡表 (百万吨)

全球豆油供需平衡表(百万吨)

全球菜油供需平衡表(百万吨)

全球菜籽供需平衡表 (百万公顷、百万吨)

总结

当前油脂市场处于现实供需平衡或略宽松，但预期偏紧的状态。主要支撑因素包括美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度及东南亚植物油低库存以及印尼B50政策预期。市场估值偏高，需观察高频数据变化，以回落企稳买入为主思路。国内油脂总库存高于去年，供应充足，但中期有下降趋势。印尼棕榈油库存较低，支撑市场。全球菜籽增产，但国内进口面临高额保证金，影响去库进度。市场需关注供需变化及政策影响，谨慎操作，等待市场企稳信号。