20250913-五矿期货-油脂周报_回落企稳后买入思路_35页_10mb

油脂周报分析总结（2025/09/13）

一、市场概述

本周油脂市场震荡偏弱，外资净多头仓位降至6月中旬水平。基本面方面，马来西亚棕榈油小幅累库，库存同比较高，出口表现中性偏弱，反映下游需求不振或印尼产量持续过剩。印尼暂缓B50实施可能支撑市场，但整体供需格局偏紧预期难改。

二、核心观点

短期油脂面临回调压力，但长期供需格局支撑价格重心下移。建议以“回落企稳买入”为主，结合高频数据观察，中线偏震荡偏强看待。

三、主要驱动因素

1. 供给端

   • 马来西亚棕榈油小幅累库，印尼棕榈油产量显著高于历史同期。
   • 国际豆油、菜油供给预期较强，产量环比增量明显。
   • 东南亚棕榈油增产潜力不足，印尼生物柴油政策挤出出口量。

2. 需求端

   • 印度进口植物油库存处于偏低水平，存在采购压力。
   • 销区需求反馈依旧偏弱，中国油脂基差表现疲软，下游抵触情绪未改善。
   • 巴生柴油政策草案预期提振豆油中长期需求。

3. 估值与库存

   • 全球植物油总库存高于去年同期，国内油脂库存多高于100万吨，进口利润高位（棕榈油-2300→-5400元/吨区间波动）。
   • 油脂估值仍处高位，需等待价格企稳承接密集持仓。

4. 风险与机会

   • 风险：印尼B50政策落地、生物柴油配额取消风险、厄尔尼诺叠加天气扰动。
   • 机会：东南亚产量减缓、国内库存低位修复、政策托底国内消费。

四、交易策略建议

• 单边策略：中线偏强震荡，逢回踩买入。
• 套利方向：关注进口利润压缩带来的短空机会（进口利润从盈到亏）。