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复盘海外，看政策优化后出行及消费复苏节奏

核心内容概述

本报告分析了全球及中国在疫情后政策优化背景下，出行及消费的复苏节奏与趋势。重点回顾了美国、法国、泰国等国家在防疫政策放宽后的恢复情况，并基于海外经验提出对中国市场复苏的预期与投资建议。

主要观点

• 全球防疫政策逐步放宽，跨境出行逐渐恢复，全球旅游业重现生机。
• 国际航班恢复情况：截至2022年10月，全球国际游客数量恢复至2019年同期的63%，其中欧美及中东恢复较快，亚太恢复较慢。
• 酒店入住率恢复：欧美、中东地区酒店入住率已基本恢复至2019年水平，亚太地区恢复速度较慢。
• 短租市场回暖：全球短租市场在2022年恢复至疫情前水平，其中北美恢复最快。
• 美国复苏表现突出：2022年7月美国国际航班恢复近七成，酒店入住率接近2019年水平，消费支出恢复至疫情前。
• 法国政策调整显著：2022年8月全面开放入境，酒店入住率迅速回升，消费已基本修复。
• 泰国旅游业复苏快：自2021年11月优化入境政策后，旅游业显著回暖，国际旅客数量环比增长128%，酒店入住率恢复至2019年同期的88.2%。
• 中国政策优化预期：随着“新十条”后防疫措施逐步优化，国内酒店入住率约恢复至2019年七成，消费信心有望逐步恢复。
• 投资建议：预计中国酒店入住率将在未来半年回升至2019年85%以上，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、宋城演艺、中青旅、中国中免等公司。

关键信息总结

全球防疫政策与客流恢复

• 截至2022年12月5日，全球已有117个国家和地区开放疫情入境限制。
• 欧美及中东地区防疫政策宽松，国际航班恢复情况良好，亚太地区恢复较慢。
• 2022年1-9月全球国际游客数量恢复至2019年同期的63%，总人次达7.05亿，同比增长133%。
• 2022年10月全球/北美/欧洲/亚太/中东酒店入住率分别为65%/67%/72%/54%/68%，分别恢复至2019年同期的91.5%/97.1%/94.7%/76.1%/100%。
• 全球短租市场恢复至疫情前水平，北美恢复最快，亚太恢复较慢。

美国复苏情况

• 美国自2020年6月逐步取消旅行限制，国际航班恢复近七成。
• 酒店入住率自2020年6月开始回升，2022年10月恢复至2019年同期水平。
• 人均个人收入在2022年Q3恢复至疫情前水平，个人消费支出已恢复至疫情前。

法国复苏情况

• 法国自2022年8月全面开放入境，国际旅客数量恢复至2019年同期的94.2%。
• 酒店入住率自2022年5月开始稳定在70%以上，恢复至疫情前水平。
• 家庭消费支出自2021年5月起基本修复，各类消费中食品消费稳定，服装消费修复弹性较低。

泰国复苏情况

• 泰国自2021年11月起优化入境政策，取消隔离措施。
• 2022年Q3国际旅客数量环比增长128%，酒店入住率恢复至2019年同期的88.2%。
• 居民私人消费支出自2022年Q3恢复至2019年同期的99.5%，食品消费稳定，服装消费恢复较慢。

中国复苏预期

• “新十条”后，防疫措施逐步优化，国内酒店入住率约恢复至2019年七成。
• 2022年10月酒店入住率约为48%，恢复至2019年同期的69.6%。
• 居民收入稳增，消费信心逐步恢复，政策优化将激活本地消费、周边游、酒店、免税、景区等需求。

风险提示

• 宏观经济承压：可能抑制市场消费需求。
• 政策超预期变动：可能影响客流恢复与消费信心。
• 疫情超预期发展：可能限制商旅出行，打击消费信心。
• 疫情二次冲击：短期出行客流恢复可能不及预期，影响线下消费。

投资建议

• 酒店板块：预计未来半年内中国酒店入住率有望回升至2019年85%以上，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等。
• 文旅消费：可选消费修复弹性较高，必选消费更具韧性。
• 国际客流：参考海外经验，出入境放开后国际客流有望迅速反弹。

分析师声明与免责声明

• 报告由首创证券社服首席分析师于那撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
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