20180902-东吴证券-通信行业_中报看行业发展平稳有升_5G承载大周期有望最先启动_14页_1mb

报告摘要

中报看行业发展平稳有升，5G承载大周期有望最先启动

核心内容总结

本报告分析了通信行业在2018年中报的表现及未来投资机会，指出通信行业整体发展平稳，并在部分子行业中呈现增长趋势。5G、网络安全、云计算是当前值得关注的投资方向，其中5G传输承载大周期将最先启动，成为行业增长的重要引擎。

主要观点

1. 行业基本面改善

2017年：通信行业营收增长10.59%，归母净利润增长9.67%，较2016年的-37%下滑有明显改善。
2018年H1：营收增长3.06%，归母净利润增速为-40.41%，主要受到中兴事件影响。
行业分化：约40%公司归母净利润下滑，但核心企业如亨通光电、中兴通讯、中国联通等业绩增长显著，行业利润向头部集中。

2. 5G传输承载大周期最先启动

5G将带来更宽的无线频谱、更大规模的MIMO技术及更高效的调制方式，其承载网将升级至SPN/增强IPRAN，带来产业链的重新洗牌。
预计5G传输设备市场规模将超过1300亿元，运营商资本开支预计较4G时期提升50%以上。
中国移动SPN将在2018年下半年开启规模测试，2019年下半年具备商用能力。
传输设备板块指数在牌照发放前已开始启动，牌照发放后增长迅速，机构持仓比例上升。

3. 5G手机专利授权费将达200亿美元

Strategy Analytics预测，到2025年，5G智能手机专利授权费将达到200亿美元，高通、爱立信、诺基亚将占据90%以上市场份额。
高通采用比例收费制，最高可达13美元/台；爱立信和诺基亚采用固定收费制，分别为5美元和3.5美元/台。
华为因未公布收费方案，预计专利授权费占比不高，仅在5%左右。

4. 阿里云IoT工业互联网平台上线

阿里云IoT工业互联网应用开发平台上线，为制造企业提供一站式工业互联网应用构建与部署服务。
该平台集端侧设备接入、云端管理于一体，提升企业生产效率，降低运营成本。
与广东、浙江、重庆等省份合作，推动智能制造与降本增效。

关键信息

市场回顾

上周通信（申万）指数上涨0.58%，跑赢沪深300指数0.30%。
TMT各子行业估值中，通信板块市盈率最高，为81.07。

风险提示

行业增速放缓风险
资费下滑加速风险
中美贸易摩擦加剧风险
新业务发展不及预期风险
竞争加剧风险
ARPU值持续下滑风险

附录：相关研究

《通信行业：为什么说频率分配是5G大周期开启的风向标》（2018-08-27）
《通信行业：频率分配有望九月落地，持续关注5G大周期开启投资机会》（2018-08-27）
《通信行业：从中报看烽火通信，5G大周期的新起点》（2018-08-19）

行业动态

5G设备商/运营商：
- 中兴通讯完成5G测试，计划2019年恢复增长，2020年实现快速增长。
- 华为发布eLTE-DSA商用解决方案，支持基于4.5G的5G部署。
- 中国移动推进5G SA组网，主流方案为option2。
- OPPO完成5G信令和数据链路连接，基于3GPP Release 15 NSA标准。
物联网：
- 我国首款商用100G硅光芯片投产，集成度高，适用于数据中心和传输网。
- 中兴通讯中标中移物联网网关项目。
- 澳大利亚电信推出基于Cat-M1和窄带物联网的定位产品。
云计算：
- 阿里云IoT工业互联网平台上线，助力制造业效率提升。
- 阿里云全球市场份额排名第三，覆盖全球18个地域，49个可用区。

上市公司动态

金亚科技：因涉嫌违反证券法规，存在退市风险。
高新兴：回购注销部分限制性股票。
富春股份：承诺不减持公司股份。
波导股份：股票跌幅偏离值超20%，但经营正常。
华工科技：独立董事对子公司资产出售发表意见。
鼎信通讯：鼎信转债转股价格调整为21.65元/股。
凯乐科技：限售股上市流通，公司股本增加。
信威集团：重大资产重组仍在推进中，存在不确定性。
东土科技：拟进行融资租赁交易，融资5000万元。
华讯方舟：副总经理辞职，继续担任子公司总经理。
大富科技：控股股东股份被司法冻结。
共进股份：控股股东质押股份延期购回。
润建通信：调整部分募集资金项目实施方案。
光环新网：股东计划减持不超过1.25%股份。

总结

通信行业在2018年中报中呈现基本面向好的趋势，尤其是5G传输承载板块有望成为大周期启动的先锋。5G将带来更广泛的频谱使用、更高效的技术方案及更庞大的市场规模，推动行业整体增长。同时，阿里云IoT平台的上线加速了工业互联网的应用落地，为制造业提供智能化解决方案。然而，行业面临增速放缓、资费下滑及贸易摩擦等多重风险，需关注核心企业的表现及政策推动的节奏。

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