深度报告-2026-01-30-东方财富证券-隆鑫通用（603766）_深度研究_潮起无极_帆扬全球_53页_2mb

报告摘要

潮起无极，帆扬全球：隆鑫通用投资分析总结

核心内容

隆鑫通用作为中国摩托车行业的领军企业，深耕行业30余年，2024年宗申入主后，公司治理结构优化，业务整合加速，推动公司加速成长。公司自主品牌“无极”表现尤为亮眼，2025年上半年实现收入19.8亿元，同比增长30.3%，其中出口收入同比增长83%，成为公司营收增长的核心驱动力。

主要观点

无极品牌成长强劲：无极在海外大排量摩托车市场表现突出，尤其在欧洲、西班牙、英国等市场取得显著市场份额，产品结构以大排量ADV、街车和踏板车为主。
技术积累深厚：公司与宝马合作多年，具备深厚的技术积淀，且研发投入持续增长，推动产品升级和自主创新能力提升。
海外市场潜力巨大：全球摩托车市场持续增长，尤其是250cc以上大排量市场，海外空间广阔，无极品牌在其中具备成长潜力。
渠道与营销投入加大：公司海外渠道门店数量大幅增长，营销线上线下结合，品牌力逐步提升。
宗申入主协同效应明显：宗申入主后治理改善，费用率下降，非核心业务剥离后，公司财务状况优化，未来有望释放更多协同效应。

关键信息

1. 无极品牌表现

2025H1无极收入：19.8亿元，同比增长30.3%，其中出口收入增长83%。
出口份额：2024年无极出口销量和销额份额不足2%和0.5%，成长空间广阔。
主要市场：无极在欧洲市场以意西两国为轴心，西班牙市场份额突破；在拉美市场崭露头角，尤其在阿根廷；在亚非市场尚待突破，以日系品牌为主导。

2. 海外市场空间

全球摩托车市场：2024年预计销量5600万辆，同比增长4%；市场规模1455亿美元，同比增长6.7%。
250cc+市场：全球市场总量预计超400万辆，总额超400亿美元，无极仍有提升空间。
欧美市场：2023年销量合计约200万辆，其中欧洲150万辆、美国50万辆；欧洲市场大排量占比超60%，产品以大排量为主。
拉美市场：2023年销量约560万辆，巴西和墨西哥为主要市场，巴西以小排量为主，墨西哥市场由本土品牌Italika主导，无极通过代工方式进入市场。
亚非市场：销量合计超4700万辆，以小排量通勤产品为主，日系品牌主导。

3. 技术与产品布局

发动机技术：公司早期为宝马代工，吸收外资技术，后逐步形成自主创新能力。
大排量产品：DS800、DS900等大排量ADV产品成为无极增长的核心抓手，25H2 DS800 Rally新品有望延续增长。
智能化布局：公司与智元签订战略合作协议，布局产品智能化，提升产品竞争力。

4. 财务表现

营收增长：2025H1公司营收97.5亿元，同比增长27.2%，其中摩托车产品占比60%。
毛利率提升：25H1毛利率18.9%，同比提升0.3个百分点。
费用率下降：25H1期间费用率4.8%，同比下降3.7个百分点。
净利润增长：2025H1归母净利润15.8亿元，同比增长75.5%；2024年分红率提升至73%。

5. 宗申入主影响

治理改善：宗申入主后，公司治理结构优化，费用效率提升，管理费用、广告宣传费用、售后服务费用分别下降23%、65%、70%。
协同效应：未来与宗申在制造、供应链、渠道、产品平台等方面有望实现协同，释放更多价值。

投资建议

盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为193.9亿、222.6亿、247.6亿元；归母净利润分别为17.3亿、23.3亿、26.5亿元。
EPS与市盈率：对应EPS分别为0.84、1.14、1.29元/股，2026年1月29日收盘价对应的PE分别为18、14、12。
评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧：国内外摩托车产品性价比持续提升，品牌商价格竞争激烈，可能影响利润。
新品销售不及预期：公司依赖爆款带动销量，若新品表现不佳，可能影响增长。
海外市场拓展不及预期：公司出口业务占比高，若海外市场拓展受阻，将影响业绩。
海外政策环境变动：贸易摩擦或政策变化可能对出口业务造成不利影响。
汇率波动：可能削弱产品价格竞争力，增加财务成本。
业务整合不及预期：宗申入主后若整合不力，可能影响公司后续发展。
减值损失超预期：若非核心业务剥离不及预期，可能继续计提减值，拖累业绩。

总结

隆鑫通用作为国牌摩托车领军者，凭借无极品牌的高端化、国际化战略，以及宗申入主后的治理优化和业务协同，展现出强劲的增长潜力。公司在欧美市场快速成长，尤其在欧洲大排量市场表现突出，拉美市场也有望成为新增长点。公司技术积淀深厚，产品结构持续升级，渠道与营销投入增加，推动品牌力提升。未来，随着海外市场的进一步拓展和智能化布局的深化，隆鑫通用有望实现持续增长。

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