20260208-国泰君安期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告总结

核心内容

本报告由国泰君安期货研究所发布，分析了2026年2月8日锌产业链的市场动态，包括价格走势、供需变化、库存情况、利润水平及市场情绪等。

主要观点

价格走势

• 节前价格震荡收敛：锌价在节前表现出震荡走势，沪锌主力价格上周收盘为24450元/吨，周涨幅为-5.36%，但昨日夜盘收盘价为24595元/吨，夜盘涨幅为0.59%。
• LME锌价微涨：LME锌3月合约上周收盘为3383美元/吨，周涨幅为0.39%。
• 现货升贴水回升：上海、广东、天津等地现货升贴水有所回升，保税区锌溢价也有所增加。
• 期现价差变化：沪锌C结构走平，近月对连一合约价差走高，ZNO2-ZNO3价差有所调整。

供应与需求

• 供应侧矿端减量：国产矿TC集中在1100-1600元/金属吨，进口矿TC小幅下调，Antamina等海外锌矿船货报盘价格已降至-15、-50美元/干吨。TECK下调Antamina矿山2026年产量指引，预计产量同比下降27万吨。
• 需求侧淡季明显：镀锌、氧化锌、压铸锌合金开工率环比下滑，节前订单不及预期，多数企业进入假期模式，仅少数大型企业维持低负荷生产。

库存变化

• 国内库存节前累库：沪锌总库存、社会库存及SHFE精炼锌库存均出现上涨，保税区库存持平。
• LME显性库存小幅回升：LME总库存相对持稳，注销仓单占比下降，回到历史低位水平。

期货市场

• 内盘持仓量处于历史同期中高位：沪锌主力持仓量为65853手，较前周下降39686手。
• LME锌成交量下降：LME锌成交量较前周下降，持仓量也有所减少。

关键信息

供应侧

• 锌矿供应收紧：全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国产矿，海外矿山增量有限，Antamina等主流大矿出现减产。
• TC运行中枢下移：随着矿冶平衡收紧，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢或上移。

需求侧

• 下游开工率回落：镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率均处于历史中低位。
• 终端需求疲软：地产开工率低位，电网呈现结构性增量。

利润与成本

• 锌矿利润高位：锌矿利润处在产业链前列，国产矿加工费持稳，进口矿加工费小幅下降。
• 冶炼利润低位：冶炼利润处于历史低位，锌合金产量高位。
• 成本结构变化：锌现货进口盈亏为-2327.21元/吨，较前周下降。

产业链纵向横向对比

库存

• 锌矿库存高位：进口锌矿库存回升，港口汇总库存高位。
• 冶炼厂原料库存低位：冶炼厂原料库存处于低位，成品库存回升，处于历史同期高位。
• 下游原料库存高位：镀锌、压铸及氧化锌原料库存均处于高位。

开工率

• 锌矿开工率回升：锌矿开工率处于历史同期高位。
• 冶炼开工率回升：国内冶炼开工率处于历史同期中位。
• 下游开工率回落：镀锌、压铸及氧化锌开工率均回落，处于历史中低位。

交易面分析

• 期货市场情绪波动：沪锌主力成交和持仓均有所下降，LME锌成交量和持仓也出现下滑。
• 价格波动与价差：锌价震荡收敛，期现价差变化显著，LME锌价与现货价差有所调整。

再生锌原料

• 再生锌原料库存变化：87家独立电弧炉钢厂开工率回升，废钢日耗汇总显示原料供应稳定。
• 镀管渣与次氧化锌价格：镀管渣（天津）平均价及湖南次氧化锌50品位（低氯）平均价均有所波动。

终端需求

• 终端开工率回升：国内轮胎（半钢胎、全钢胎）开工率小幅回升，橡胶轮胎外胎产量稳定。
• 水泥出库量低位：水泥出库量处于低位，反映终端需求疲软。

海外因子

• 欧洲天然气价格回落：欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格有所下降。
• 碳配额价格微涨：ICE欧盟碳配额主力合约价格微涨，反映碳成本变化。

风险提示与免责声明

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总结

锌产业链整体呈现供应收紧、需求淡季的格局，价格震荡收敛，关注宏观情绪变化。锌矿供应受限，TC运行中枢下移，锌价运行中枢上移。国内库存节前累库，LME库存小幅回升。下游开工率回落，终端需求疲软。期货市场情绪波动，持仓和成交均有所下降。需关注海外因子及政策变化对锌价的影响。