20260609-中国银河-东盟研究双周报_AI需求畅旺提振出口_贸易政策再添变数_26页_2mb

报告摘要

东盟经济与市场动态总结

核心内容概览

2026年6月，东盟国家在高油价、美元走强及全球需求疲软的背景下，普遍面临输入性通胀压力。然而，受益于全球AI半导体高景气，新加坡、马来西亚、泰国等国出口数据亮眼。印尼受“股债汇三杀”影响，股市表现疲弱，而泰国、越南、菲律宾等国则相对稳健。东盟整体市场温和回调，印尼表现最弱，泰国逆势上涨。

主要观点

印尼：由于美元走强、国际资本流出及国际油价上涨，印尼遭遇股债汇三杀。印尼政府从6月起对棕榈油、煤炭和铁合金出口进行统一管理，旨在截留收益、稳汇率及增强议价能力。政策落地节奏温和，初期以合规核查为主，不会直接干预现货定价。预计印尼资源板块估值承压，但本土下游加工及油气企业可能受益于政策避险溢价。
新加坡：4月核心CPI同比降至1.4%，通胀温和，但输入性通胀压力依然存在。制造业产值同比增长17.6%，AI产业链推动电子行业增长显著。5月制造业PMI升至51，延续扩张，股市表现强劲。预计2026年新加坡CPI和核心CPI将维持在1.5%-2.5%区间，通胀上行风险偏大。
泰国：4月出口同比增长23.1%，进口增长45.0%，主要受益于电子、电器和汽车行业。然而，由于出口含大量中转贸易，进出口效应相互对冲，外贸对GDP拉动偏中性。预计全年GDP增速为1.9%，下半年经济压力将凸显。5月CPI同比2.8%，核心CPI 0.9%，显示通胀压力仍在。
马来西亚：4月出口同比大涨36.9%，进口增长20.0%，电子电气和成品油出口显著走强。但4月CPI同比攀升至1.9%，成本端压力边际加剧。柔佛州议会解散引发大选预期，可能影响市场波动。

关键信息

汇率变动

印尼卢比：兑美元双周上涨1.82%，创五年新低，与股市下跌形成“股汇双杀”。
马来西亚林吉特：兑美元双周上涨1.82%，受政策不确定性影响。
新加坡元：兑美元微涨0.52%，汇率波动温和。
越南盾、菲律宾比索、泰铢：波动相对温和，分别为0.05%、0.03%、0.01%。

债券市场

印尼：5月20日超预期加息50个基点，基准利率升至5.25%，国债收益率上行17BP至6.90%。
越南：维持政策利率4.5%，国债收益率上行9BP至4.47%。
泰国：国债收益率下行16BP至2.21%，宽松预期支撑债市。
菲律宾：国债收益率下行15BP至7.56%，显示资金避险流入。
新加坡：国债收益率小幅回落3BP至2.09%，整体波动可控。

商品市场

能源类：NYMEX天然气双周上涨10.24%，棕榈油价格持平，天然橡胶上涨3.01%。
工业金属：镍价格双周下跌3.58%，LME锡上涨0.19%，LME铝上涨0.81%。
印尼出口改革：对煤炭、棕榈油出口管控，可能影响印尼国内精炼商利润，但推动全球买家转向马来西亚、泰国。

投资建议

马来西亚：受益于全球科技周期及资金面改善，建议关注棕榈油、油气资源板块。
越南：受益于强劲内需和外资流入，值得关注。
新加坡：具有稳健银行体系和防御属性，建议关注优质银行及财富管理转型金融标的。
印尼：受出口管控影响，资源板块估值承压，但本土下游加工及油气企业可能受益。

风险提示

地缘政治风险：美伊冲突可能加剧能源价格波动，影响东盟国家通胀。
汇率波动风险：美元走强对东盟货币形成压力，印尼卢比贬值风险突出。
输入性通胀风险：高油价及能源成本传导将压制市场整体估值。
经济增长不及预期风险：部分国家如泰国、印尼面临经济下行压力。

分析师信息

黄林：010-80927627，huanglin_yj@chinastock.com.cn，S0130524070004
郑媛：010-80927618，zhengyuan_yj@chinastock.com.cn，S0130524060003

总结

东盟各国在2026年6月面临不同的经济挑战和机遇。印尼因出口政策改革和美元走强导致市场动荡，泰国和新加坡表现相对稳健，受益于出口增长和AI产业链带动的制造业景气。马来西亚因出口大幅增长而成为亮点，但成本压力和政治因素可能影响其市场表现。整体来看，东盟市场在高油价和美元走强的背景下，面临输入性通胀压力，但AI半导体需求旺盛为部分国家带来出口增长。投资方面，建议关注资源板块、高股息防御板块及受益于AI产业链的制造业。同时，需警惕地缘政治、汇率波动及经济放缓等风险。

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