> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 货币贬值压力趋缓，关注贸易动能持续性 —— 东盟研究双周报总结 ## 核心内容 当前东盟宏观经济受到三大核心变量影响：**美联储政策、国际油价走势**与**AI产业超级周期**。美联储点阵图显示年内加息预期升温，但6月非农数据走弱暂缓了短期紧缩压力，东盟货币贬值压力边际缓释。美伊局势缓和推动油价下行，为区域通胀降温创造条件，但能源成本传导存在滞后性，各国通胀回落节奏分化。全球AI产业链红利外溢，推动新加坡、马来西亚、泰国电子制造产业受益。 ## 主要观点 1. **权益市场**：东盟整体微涨，但内部分化明显。泰国与越南表现较强，印尼表现最弱，主要受大宗商品价格回调影响。 2. **汇率市场**：美元高位震荡，东盟货币走势分化。菲律宾比索贬值压力最大，马来西亚林吉特逆势升值。 3. **债券市场**：东盟进入加息观察期，长端收益率分化加剧。菲律宾与印尼收益率上行，泰国收益率下行。 4. **商品市场**：能源类商品走强，农产品及工业金属走弱。大宗商品价格下行对印尼矿业与马来西亚种植板块盈利预期形成冲击。 ## 关键信息 ### 各国经济动态 - **马来西亚**： - 5月出口同比大增45.3%，进口仅增14.1%，贸易顺差创历史新高。 - CPI同比小幅上行至2.0%，但整体可控。 - 通胀压力主要来自私人交通与住房成本，预计未来仍受地缘与能源价格影响。 - **印尼**： - 加息周期接近尾声，政策利率升至5.75%。 - 财政政策优化，2027年财政赤字目标下调至1.8%-2.4%。 - 出口新政偏温和，不改变现有商业合约，有利于市场稳定。 - **新加坡**： - 5月CPI与核心CPI同比上涨1.8%、1.4%，通胀温和。 - 制造业景气度高，电子与化工行业表现突出。 - 流动性充裕，但市场风格分化，资金偏好高贝塔权重标的。 - **泰国**： - 央行维持利率不变，但被动跟进加息风险上升。 - 5月贸易逆差扩大，美元走强加剧泰铢贬值压力。 - 贸易动能正从避险补库转向AI科技周期，预计下半年经济复苏动力增强。 ### 投资主线 1. **印尼政策红利驱动的估值修复**：看好低估值银行、烟草、必选消费与电信板块。 2. **马来西亚供给侧收缩与消费降级**：关注种植园及平价零售。 3. **新加坡防御配置与风格切换**：优选高息REITs及中小盘成长股。 4. **泰国旅游复苏与产业转型**：聚焦酒店航空、医疗及数据中心工业地产。 ## 汇率与债券走势 - **汇率**：美元高位震荡，东盟货币走势分化，菲律宾比索贬值幅度最大，马来西亚林吉特逆势升值。 - **债券**：菲律宾与印尼收益率上行，泰国收益率下行，新加坡、马来西亚、越南收益率相对平稳。 ## 商品市场表现 - **能源**：天然气微涨，布伦特油价下行。 - **农产品**：棕榈油、天然橡胶价格下跌。 - **工业金属**：镍、铝价格大幅下跌，锡价格小幅回落。 ## 风险提示 1. **地缘政治风险**：大国博弈与局部冲突可能干扰区域贸易与供应链。 2. **汇率波动风险**：美元走强推高进口成本与外债压力。 3. **输入型通胀风险**：大宗商品涨价叠加本币贬值，侵蚀企业利润与居民购买力。 4. **经济增长不及预期风险**：外需疲软与结构性改革滞后可能拖累经济增长。 ## 结论 东盟市场整体呈现结构性分化，受益于供应链重组与旅游回暖，但资源型经济体面临商品价格下行与汇率贬值的双重挑战。投资需关注各国政策导向与产业周期变化，把握AI科技、制造业升级与消费复苏等关键趋势。