20260609-申万宏源-外贸数据点评（26.05）_出口超预期的_明线_与_暗线_10页_1mb

2026年5月外贸数据点评总结

核心内容

2026年5月，中国进出口数据超预期回升，出口同比增长19.4%（美元计价），高于预期的12.4%和前值的14.1%；进口同比增长27.4%，高于预期的20.2%和前值的25.3%。这份报告分析了出口和进口数据背后的主要驱动因素，并对未来出口结构的变化进行了展望。

主要观点

出口超预期的“明线”与“暗线”

• 明线：AI革命通过直接与间接传导，拉动中国出口增长。

  • 全球AI需求带动我国AI相关产品出口，如自动数据处理设备零部件（回升18.7个百分点至66.1%）、集成电路（回升11.3个百分点至110.9%）。
  • AI革命加速新兴国家工业化进程，带动我国生产资料出口，如钢材（回升6.0个百分点至-2.3%）、通用机械设备（回升5.7个百分点至2.3%）。

• 暗线：消费品出口延续改善，可能与“供给替代”效应及美国去库存速度放缓有关。

  • 消费品出口如手机（回升33.3个百分点至44.3%）、玩具（回升5.4个百分点至-7%）、家具（回升5.5个百分点至1.9%）均明显回升。
  • 美国关税缓和，带动消费品进口回升，5月对美出口增速回升24.1个百分点至35.6%，环比表现超过往年同期。

进口回升的驱动因素

• 5月进口回升主要源于AI进口走强，而非油价推高。
  • 集成电路进口同比增长13.3个百分点至68.0%，机电产品增长4.6个百分点至38.2%。
  • 大宗商品中，铜、铁矿石进口表现较好，分别增长17.7、3.8个百分点至34.0%、6.6%，可能与国内投资需求改善有关。

关键信息

出口结构变化

• AI相关商品：出口增速显著，如集成电路、自动数据处理设备及其零部件。
• 能源转型类商品：出口保持高景气，如电动载人汽车、太阳能电池。
• 消费品：手机、家具、玩具等出口明显改善，受益于“供给替代”效应和美国需求回升。
• 中游制造：部分商品如机械设备、化学品出口增速放缓，受欧盟工业生产走弱影响。
• 国别表现：
  • 对美国出口大幅回升至35.6%。
  • 对欧盟、英国、拉美出口增速回落。
  • 对东盟、俄罗斯出口小幅回升。

进口结构变化

• AI类商品：进口增速高于出口，集成电路、机电产品表现强劲。
• 大宗商品：铜、铁矿石进口回升，原油进口反弹有限。
• 大豆进口：大幅回落至-10.3%。

风险提示

• 发达国家经济压力超预期：可能影响全球需求。
• 海外央行货币政策调整：可能对出口产生影响。
• 外部形势变化：如中东事件对出口的结构性冲击。

展望

• 全年出口韧性：整体出口预计保持较强韧性，但“中游走弱、下游改善”的结构分化可能加剧。
• AI出口与能源转型类出口：是未来确定性较高的领域，对整体形成较强支撑。
• 消费品出口：可能因“供给替代”效应及美国进口回升而继续改善。
• 欧盟工业生产冲击：可能影响中游出口，特别是机械设备、化学品、矿物金属等。

图表说明

• 图1：出口环比季节性表现。
• 图2：全球制造业PMI明显回升。
• 图3：AI相关商品出口表现。
• 图4：中东事件对欧盟中间品生产的影响。
• 图5：不同油价假设下对出口的冲击测算。
• 图6：出口结构景气数据库。
• 图7：重点商品出口增速。
• 图8：地产链商品出口增速。
• 图9：高附加值商品出口增速。
• 图10：能源资源品出口增速。
• 图11：大宗商品进口金额。
• 图12：大宗商品进口数量。
• 图13：机电产品进口表现。
• 图14：对主要目的地出口同比。

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