> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰国聚烯烃前景承压，龙头谋求资产整合 ## 核心内容 泰国聚烯烃行业正面临多重压力，主要来自全球新增产能、出口市场竞争加剧以及本土装置竞争力不足。为应对这些挑战，泰国两大化工企业PTTGC与SCC正推进资产整合计划，拟组建合资企业以优化原料配置、提升运营效率。 ### 主要观点 - **资产整合计划**：PTTGC与SCC已签署非约束性谅解备忘录（MOU），计划在三季度敲定合资企业架构及估值。两家公司均位于罗勇府的马达普工业园，合并后有望实现运营协同。 - **PTTGC优势**：PTTGC依托泰国本土天然气资源及母公司PTT，原料获取能力强，成本优势明显。 - **SCC优势**：SCC在高附加值产品与创新方面更具优势，但其乙烯裂解装置（ROC和MOC）运行年限较长，存在老化问题。 - **出口市场压力**：泰国聚烯烃产业高度依赖出口，2025年出口占比达聚乙烯65%、聚丙烯43%。随着中国等国家聚烯烃产能扩张，泰国出口空间被压缩。 - **全球产能扩张**：中东部分乙烯和聚乙烯项目因地缘冲突推迟，但中国仍有不少项目即将投产，泰国行业前景将长期承压。 - **股权结构待定**：合资企业股权尚未明确，PTTGC若持股比例较高，将在整合后占据更大优势。 ### 关键信息 - **PTTGC与SCC的产能**： - SCC：ROC（乙烯210万吨/年）、MOC（丙烯130万吨/年）。 - PTTGC：5台乙烯裂解装置，总产能283万吨/年，原料包括乙烷、LPG和石脑油。 - **泰国聚烯烃出口情况**： - 2025年聚乙烯出口272万吨，占总产量65%；聚丙烯出口105万吨，占总产量43%。 - **全球聚烯烃价差预测**： - 2026-2027年东盟一体化聚烯烃价差预计反弹，但2028-2029年可能继续承压。 - **泰国乙烯裂解装置竞争力**： - 与全球先进装置相比，泰国乙烯裂解装置平均运行年限较长，竞争力不足。 - **SCC与陶氏化学关系**： - SCC持有ROC 16%、MOC 20%及Siam Polyethylene 50%的股份，整合需获得陶氏化学同意，且其EBITDA自2024年二季度起为负。 ## 风险提示 - 原油价格大幅上涨可能推高原料成本。 - 泰国乙烷供应趋紧，可能迫使PTTGC增加石脑油使用，增加成本压力。 - 一次性塑料禁令可能导致PE、PP等产品需求下降。 - 聚烯烃价差长期疲软可能引发商誉及无形资产减值。 ## 图表目录 - 图1：PTTGC与SCC厂区分布 - 图2：东盟一体化聚烯烃价差预测 - 图3：2025年泰国聚乙烯/聚丙烯内销与出口占比 - 图4：中国聚乙烯/聚丙烯进口量同比增速 - 图5：未来5年泰国本土工厂竞争力情况 - 图6：SCC对陶氏化学EBITDA贡献变化 ## 分析师信息 - **王鹏** 电话：010-80927713 邮箱：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 登记编码：S0130525090001 - **翟启迪** 电话：010-80927677 邮箱：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 登记编码：S0130524060004 ## 联系方式 | 地区 | 联系人 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|----------------------------------| | 深广地区 | 苏一耘 | 0755-83479312 | suyiyun_yj@chinastock.com.cn | | 深广地区 | 程 曦 | 0755-83471683 | chengxi_yj@chinastock.com.cn | | 上海地区 | 林 程 | 021-60387901 | lincheng_yj@chinastock.com.cn | | 上海地区 | 李洋洋 | 021-20252671 | liyangyang_yj@chinastock.com.cn | | 北京地区 | 田 薇 | 010-80927721 | tianwei@chinastock.com.cn | | 北京地区 | 褚 颖 | 010-80927755 | chuying_yj@chinastock.com.cn | ## 公司网址 [www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)