20220815-德邦证券-纳微科技-688690.SH-2022年中报点评_业绩维持高增长_国产替代逻辑顺畅_4页_684kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是对纳微科技（688690.SH）2022年中报的点评，重点分析了公司业绩表现、产品结构、市场拓展、并购进展及财务预测，并给出“增持”投资评级。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营收2.94亿元，同比增长77.41%；归母净利润1.65亿元，同比增长153.73%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长69.73%。尽管Q2受疫情影响，但预计H2将恢复增长。
产品结构优化：生物医药领域营收占比达82.19%，其中色谱填料和层析介质营收2亿元，同比增长66.78%；核酸检测用磁珠产品营收0.35亿元。填料和层析介质是主要增长点。
客户与应用领域拓展：色谱填料及层析介质客户数量增加至388家，应用于正式生产或三期临床项目的销售收入占比下降至41.05%，但早期研发项目渗透率提升，为国产替代奠定基础。大分子领域增速略低于小分子领域，但小分子领域国产替代逻辑已验证。
并购推动业务扩展：公司通过现金收购赛普仪器、RILAS和英菲尼，拓展了纯化层析系统、色谱分离纯化服务及核酸提取磁珠等业务，增强了技术实力与国际竞争力，特别是RILAS的收购有助于拓展美国市场。
新产品表现亮眼：推出Protein A亲和层析介质UniMab EXE、离子交换层析介质NanoGel-50Q HC、专用于mRNA的NanoGeldT20等产品，具备高载量、高流速、低反压等优势，已向国际知名厂商供应。
盈利预测上调：基于产品进展和行业趋势，调整2022-2024年盈利预测，预计营收分别为7.22亿元、10.27亿元、14.24亿元，归母净利润分别为2.94亿元、4.49亿元、6.41亿元，增速逐步放缓但保持较高水平。

关键信息

股票基本信息

项目	数据
当前价格	79.99元
总股本	403.17百万股
流通A股	163.59百万股
52周股价区间	62.48-103.22元
总市值	32,374.70百万元
总资产	1,744.31百万元
每股净资产	3.44元

财务预测与指标

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	毛利率（%）	净利润率（%）	净资产收益率（%）
2022E	722	294	0.73	83.9	40.7	19.6
2023E	1,027	449	1.11	83.9	43.7	23.4
2024E	1,424	641	1.59	84.0	45.0	25.4

财务指标分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	117.7	61.9	42.1	38.7
净利润增长率（%）	158.7	56.2	52.7	42.9
资产负债率（%）	18.3	19.6	19.2	19.5
流动比率	3.8	3.8	3.5	3.2
速动比率	3.0	3.2	2.8	2.5
现金比率	2.2	2.4	2.0	1.7
P/E	160.82	109.79	71.88	50.30
P/B	30.71	21.48	16.80	12.79
P/S	71.99	44.81	31.53	22.73
EV/EBITDA	143.06	87.05	58.54	41.17

投资建议与评级

投资评级：增持
评级说明：相对强于市场表现5%~20%。

风险提示

新产品放量不及预期
收购标的整合不及预期
行业景气度下滑

总结

纳微科技作为医药生物行业的领军企业，凭借其在微球制备底层技术上的掌握，持续推动国产替代进程。公司2022年中报显示业绩保持高增长，尤其在小分子领域表现突出，同时通过多起并购拓展了纯化系统及海外市场布局，增强了技术实力和市场竞争力。财务预测显示公司未来三年营收和利润仍将稳步增长，尽管增速有所放缓，但整体仍具备良好增长潜力。分析师认为，公司具备较强的盈利能力，且估值水平合理，因此维持“增持”评级。然而，需关注新产品市场表现、并购整合效果及行业整体景气度变化等潜在风险。

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