纳微科技（688690）2022年三季报总结
核心内容
纳微科技在2022年前三季度实现营业收入4.70亿元，同比增长66.63%，归母净利润2.12亿元，同比增长83.90%。尽管整体业绩表现良好，但Q3单季度业绩出现下滑，归母净利润同比减少6.59%，扣非归母净利润同比减少12.94%。公司维持“买入”评级，认为短期业绩波动不影响其长期增长逻辑。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度公司业绩增长显著，但Q3受疫情扰动及项目延时交付影响，业绩不及预期。
- 疫情与交付影响：2022Q2多地疫情反复，导致公司业务受阻，Q3单季度业绩承压。
- 研发投入加大：公司2022年前三季度研发费用达7352万元，同比增长107.76%，研发费用率提升至15.64%，显示公司对生物制药领域的持续投入。
- 新产品与技术进展：公司推出多个新产品，如ProteinA亲和层析介质UniMab®EXE和离子交换层析介质NanoGelTM-50QHC，且已实现小粒径硅胶色谱填料向国际厂商供应，子公司完成100nm羧基乳胶微球的放大转产。
- 行业前景广阔：公司作为国产色谱填料龙头企业，具备高技术壁垒，且在生物制药领域有丰富的应用开发经验，行业长期增长逻辑未变。
- 盈利预测调整：基于Q3业绩承压，公司2022-2024年归母净利润预测由3.74/4.89/7.36亿元下调至2.86/4.09/6.11亿元，对应PE估值分别为83/58/39倍。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
446 |
711 |
1,068 |
1,567 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
188 |
286 |
409 |
611 |
| 每股收益（元/股） |
0.47 |
0.71 |
1.01 |
1.51 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
126.10 |
82.87 |
58.02 |
38.85 |
市场数据
| 指标 |
值（元） |
| 收盘价 |
57.35 |
| 一年最低/最高价 |
54.00/102.85 |
| 市净率（倍） |
15.97 |
| 流通A股市值（百万元） |
9,263.42 |
| 总市值（百万元） |
23,121.90 |
基础数据
| 指标 |
值 |
| 每股净资产（元） |
3.59 |
| 资产负债率（%） |
19.21 |
| 总股本（百万股） |
403.17 |
| 流通A股（百万股） |
161.52 |
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROIC（%） |
21.30 |
17.82 |
21.92 |
25.23 |
| ROE-摊薄（%） |
18.05 |
19.16 |
21.49 |
24.29 |
| 资产负债率（%） |
18.32 |
6.12 |
5.32 |
4.43 |
| P/B（现价） |
22.59 |
15.88 |
12.47 |
9.44 |
现金流量情况
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
158 |
344 |
406 |
597 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-301 |
64 |
33 |
48 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
330 |
175 |
10 |
10 |
| 现金净增加额（百万元） |
186 |
583 |
449 |
655 |
风险提示
- 疫情反复可能对业务开展造成影响；
- 下游行业政策变化可能带来不确定性。
投资评级
相关研究
- 《纳微科技(688690)：2022年半年度报告点评：核心业务持续高增长，新产品表现亮眼》（2022-08-15）
- 《纳微科技(688690)：2021年年报点评：下游持续高景气度，公司进入高速发展快车道》（2022-03-11）
总结
纳微科技作为国产色谱填料龙头企业，尽管Q3业绩受疫情影响而不及预期，但其长期增长逻辑未变。公司持续加大研发投入，推出多项新产品，并在生物制药领域取得显著进展，为未来增长奠定基础。财务预测显示公司盈利能力稳健，估值逐步下降，公司维持“买入”评级，投资者可关注其长期发展潜力。
