20230727-东吴证券-立中转债_多业务板块布局_实现细分引领_12页_580kb

立中转债分析总结

1. 转债基本信息

• 转债名称：立中转债（代码：123212SZ）
• 发行规模：900亿元
• 正股：立中集团（300428SZ），所属行业为汽车零部件轮胎轮毂
• 存续期：2023年07月27日至2029年07月26日
• 评级：主体/债项评级AA-/AA-
• 发行条款：
  • 转股价：2357元/股
  • 转股期：自发行结束满6个月后的第一个交易日（2024年02月02日）至转债到期日
  • 下修/赎回/回售条款：下修条款“15/30，85%”，赎回条款“15/30，130%”，回售条款“30、70%”
• 募集资金用途：
  • 墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮项目：27.6亿元
  • 高导热高导电材料研发中心项目：3亿元
  • 补充流动资金：26.98亿元
• 核心指标：
  • 债底估值8233元，YTM 2.89%（保护性一般）
  • 转换平价1035元，平价溢价率-34.0%

2. 投资申购建议

• 上市首日价格预测：119.49元至133.28元，对应转股溢价率约22%
• 中签率：预计网上中签率为0.026%（网上申购251亿元，有效申购户数9770.6万户）
• 原股东优先配售比例：预计72.1%
• 综合评级：债底保护一般，评级和规模吸引力一般，中规中矩条款

3. 正股基本面分析

• 公司背景：立中四通轻合金集团，国家级专精特新“小巨人”，主营功能合金新材料、再生铸造铝合金、铝合金车轮三大细分领域
• 财务概况：
  • 2018-2022年营收复合增速33.37%，净利润复合增速59.8%
  • 2022年营业收入213.71亿元（+146.9%），归母净利润49.2亿元（+94.1%）
  • 营业收入构成稳定：2020-2022年再生铸造铝合金（54.3%-59.0%）、铝合金车轮（27.6%-33.25%）、中间合金（6.0%-9.03%）
  • 销售净利率和毛利率近年波动下行，管理费用因股权激励大幅增长44.68%
• 公司亮点：
  • 免热处理合金技术打破国外垄断，价格优势15%-20%
  • 布局新能源锂钠电池材料，计划建设年产10万吨高性能铝合金新材料项目，两期锂电项目总投资145亿元
  • 横向拓展新能源汽车轻量化市场，纵向延伸产业链降本提质

4. 风险提示

• 申购至上市风险：正股波动、上市时间不确定、违约风险、转股溢价压缩风险
• 正股风险：存货跌价、汇率波动、原材料价格高位等因素可能影响经营业绩