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报告摘要

总结：Interlink Telecom (ITEL)

核心内容

Interlink Telecom (ITEL) 是泰国领先的光纤网络服务提供商，同时也是电信业务运营商类型 III 的授权企业。公司成立于2007年，隶属于Interlink Communication Pcl (ILINK)，主要业务包括光纤网络服务、电信网络安装服务、数据中心服务等。ITEL 的业务结构清晰，涵盖多个服务类别，为客户提供多样化的解决方案。

主要观点

ITEL 通过提供光纤网络服务，受益于泰国政府推动的数字经济发展。
公司的收入主要来自数据服务和网络安装服务，占总核心收入的70%。
ITEL 在2017年获得了USO Net项目的第一阶段合同，为公司带来了显著的收入增长。
尽管FY18的净利润预计下降9.7%，但公司仍保持积极的业务拓展，特别是数据中心业务和USO Net第二阶段的潜在合同。
ITEL 的财务表现显示其收入和利润有长期增长潜力，特别是数据服务和数据中心业务的持续发展。

关键信息

业务结构

ITEL 的业务分为四个主要部分：

高速数据通信网络服务（数据服务）
- 包括MPLS IP-VPN、Wavelength、Dark Fiber、IPLC等服务。
- 数据服务收入在FY18预计增长31.1%，主要得益于现有客户和新增客户。
电信网络安装服务
- 提供集成安装服务，包括咨询和规划。
- FY18收入预计增长60%，主要来自USO Net项目的交付。
数据中心空间服务
- 提供共置、虚拟服务器和灾难恢复服务。
- 第一个数据中心已满负荷运营，第二个数据中心的占用率为30%，预计在FY19有所改善。
一站式数据中心服务
- 包括规划、设计和建设服务。
- 通过与WHA和AIT的合资企业Genesis Data Center Co., Ltd.开展业务。

财务预测

项目	FY16	FY17	FY18E	FY19E
收入（百万泰铢）	806	1,077	1,535	1,221
净利润（百万泰铢）	67	102	92	76
每股收益（Bt）	0.09	0.10	0.09	0.08
P/E（倍）	40.1	36.5	40.5	49.3
P/B（倍）	1.9	2.5	2.4	2.3
股息收益率（%）	0.0	1.1	1.0	0.8

估值与投资建议

ITEL 的估值基于DCF模型，WACC为8.7%，终端增长率为3%。
FY19的DCF目标价为Bt4.83，若获得USO Net第二阶段合同，目标价可能上调至Bt6.36。
公司维持“买入”评级，认为其收入和利润将在长期内持续增长。

关键发展

2013年：推出Interlink Fiber-Optic Network服务。
2014年：进入数据中心业务。
2015年：成为上市公司，资本增加至Bt200mn。
2016年：进行IPO，增加注册资本至Bt500mn。
2017年：批准将每股面值从Bt1.00调整为Bt0.50，增加股份总数至1,000mn。

风险因素

对少数产品和大客户的依赖。
网络操作系统可能带来的技术风险。

总结

ITEL 作为泰国的光纤网络服务提供商，在数字经济发展中占据有利位置。其主要收入来源为数据服务和网络安装服务，这两项业务在FY18和FY19均展现出增长潜力。尽管FY18净利润预计下降，但公司通过数据中心业务的扩展和USO Net第二阶段的潜在合同，有望在FY19实现显著增长。公司目前维持“买入”评级，目标价基于DCF模型为Bt4.83，并考虑未来潜在的合同机会，可能进一步上调至Bt6.36。整体来看，ITEL 在泰国ICT行业具有一定的竞争力和增长前景。

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