20260130-中信期货-有色每日报告_市场关注点重回弱美元预期和供应扰动_基本金属加速走高_17页_4mb

中信期货有色每日报告总结

核心内容

2026年1月30日，中信期货研究指出，市场关注点重回弱美元预期和供应扰动，基本金属价格整体走高。弱美元预期提振了市场情绪，同时供应端的紧张局势进一步支撑了金属价格，而终端需求虽然偏弱，但存在改善预期。整体来看，中短期基本金属走势偏强，长期则关注政策刺激和供应扰动对价格的影响。

主要观点

1. 铜

• 观点：美元指数大幅下滑，铜价走势偏强。
• 信息分析：
  • 2025年12月中国电解铜产量为115.53万吨，环比+1.48万吨，同比+11.68%。
  • 上海1#电解铜现货报贴水-175元/吨，环比+75元/吨。
  • 中国铜社会库存33.59万吨，环比-0.55万吨。
  • 25%铜精矿现货TC为-50.2美元/干吨，环比0美元/干吨。
  • 美国南方铜业公司预计2026年铜产量将下滑至91.14万吨。
• 主要逻辑：弱美元预期提振金属价格，同时印尼铜矿减产加剧供应紧张，冶炼厂利润回落，供应端收缩预期增强。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行。
• 信息分析：
  • 1月29日氧化铝现货全国加权指数2610.4元/吨（持平）。
  • 氧化铝仓单161521吨，环比+2402吨。
• 主要逻辑：现货均价较去年底下滑，内陆高成本产能面临亏损，但国内仍维持强累库趋势，铝土矿和烧碱等原料价格偏弱。
• 展望：震荡。
• 风险因素：几内亚扰动，国产矿政策变化，氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：资金情绪乐观，铝价延续偏强走势。
• 信息分析：
  • 1月29日国内电解铝现货均价24822元/吨，环比+578元/吨。
  • 现货升贴水为-195元/吨，环比-20元/吨。
  • 主流消费地铝锭库存80万吨，环比+0.4万吨；铝棒库存25.3万吨，环比+1.2万吨。
  • 上期所电解铝仓单为142705吨，环比-124吨。
• 主要逻辑：宏观流动性转宽，供应端高位运行，需求端有所改善，但终端需求仍偏弱。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：盘面跟随铝锭，价格有所上涨。
• 信息分析：
  • 保太ADC12报24200元/吨，环比+200元/吨。
  • 电解铝现货均价24822元/吨，环比+578元/吨。
  • 保太ADC12-A00为-622元/吨，环比-378元/吨。
  • 上期所注册仓单为68594吨，环比+935吨。
• 主要逻辑：废铝供应紧俏，成本支撑较强，短期需求维持刚需采购。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期；宏观风险；供应扰动。

5. 锌

• 观点：海外天然气价格上涨，锌价震荡向上。
• 信息分析：
  • 上海0#锌对主力合约55元/吨，广东0#锌对主力合约30元/吨，天津0#锌对主力合约-10元/吨。
  • 七地锌锭库存总量10.74万吨，环比-0.2万吨。
• 主要逻辑：美元指数走弱，宏观情绪乐观，海外天然气价格上涨支撑锌价，国内出口延续，库存去化仍有空间。
• 展望：震荡。
• 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：社会库存累积但有色板块情绪较好，铅价震荡向上。
• 信息分析：
  • 1月29日1#铅锭均价16800元/吨，环比0元/吨。
  • 河南铅锭现货升水-200元/吨，环比-10元/吨。
  • 国内主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，环比+0.35万吨。
• 主要逻辑：供应端复产，但需求端受季节性淡季和新国标执行影响，整体维持震荡。
• 展望：震荡。
• 风险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：预期政策博弈弱现实，镍价盘面上行。
• 信息分析：
  • 沪镍仓单46854吨，环比+2032吨；LME镍库存286470吨，环比+132吨。
  • 中国高镍铁市场价格1045-1075元/镍（到厂含税），环比+0元/镍。
• 主要逻辑：供应端压力仍存，但政策调整对成本和平衡预期产生影响，需求端进入淡季，但不锈钢排产有所回升。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：镍铁价格坚挺，不锈钢盘面上行。
• 信息分析：
  • 佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约-185元/吨。
  • 中国高镍铁市场价格1045-1075元/镍（到厂含税），环比+0元/镍。
• 主要逻辑：成本端支撑较强，终端需求偏弱，但产业链库存需要重建，推动价格上行。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：供应短缺延续，锡价偏强运行。
• 信息分析：
  • 伦锡仓单库存环比-25吨至7060吨；沪锡仓单库存环比-163吨至8494吨。
  • 长江有色1#锡锭报价均价为438700元/吨，环比+2000元/吨。
• 主要逻辑：供应端持续紧缩，冶炼厂利润下滑，需求端受益于半导体、光伏等高增长行业，库存低位支撑价格。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

关键信息

• 弱美元预期：美元指数破位下跌，提振基本金属价格。
• 供应扰动：铜、锡、镍等金属受供应紧张影响，价格偏强。
• 需求改善预期：两新补贴发放及抢出口预期支撑需求，但终端需求仍偏弱。
• 政策风险：印尼政策调整对镍、锡等金属成本和供应产生显著影响，需持续跟踪。
• 库存变化：多数金属库存有所累积，但部分品种如铜、锡库存低位，支撑价格。

风险提示

• 供应扰动：如印尼政策变动、矿产供应问题等。
• 国内政策刺激：若政策刺激超预期，可能对金属价格形成支撑。
• 美联储鸽派不及预期：可能对美元指数和金属价格产生不利影响。
• 国内需求复苏不及预期：可能导致金属价格承压。
• 经济衰退：对整体市场情绪和需求形成负面影响。

中期展望

• 铜：震荡偏强，供应约束仍存，预期偏乐观。
• 氧化铝：震荡，基本面偏过剩，但减产预期存在。
• 铝：震荡偏强，宏观流动性改善，供应端高位运行。
• 铝合金：震荡偏强，成本支撑仍坚挺。
• 锌：震荡，短期出口支撑，但中长期供给增加可能带来压力。
• 铅：震荡，供应端复产，需求端走弱。
• 镍：震荡偏强，政策调整对成本预期产生影响。
• 不锈钢：震荡偏强，成本支撑和库存重建推动价格。
• 锡：震荡偏强，供应短缺和需求增长共同支撑价格。

中信期货商品指数

• 综合指数：2583.38，+2.12%
• 商品20指数：2995.74，+2.61%
• 工业品指数：2422.72，+1.88%
• PPI 商品指数：1509.62，+2.38%
• 有色金属指数：2977.78，+3.02%