20260106-中信期货-有色每日报告_供应扰动忧虑继续_基本金属大幅走高_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2026-01-06）

核心内容概览

2026年1月6日，中信期货有色团队发布报告指出，基本金属价格整体偏强运行，主要受宏观面弱美元预期和供应扰动担忧的推动。国内政策支持、海外地缘政治风险以及部分金属的供应紧张局面共同支撑了金属价格的上涨趋势。

主要观点与关键信息

1. 铜

• 观点：供应收缩预期较强，铜价延续高位运行。
• 信息分析：
  • 12月铜矿供应扰动持续，印尼Grasberg铜矿减产，铜陵有色米拉多铜矿二期投产延期。
  • 2026年铜矿长单加工费创历史新低（0美元/吨）。
  • 铜冶炼厂代表与Antofagasta达成加工费基准协议。
  • 铜现货升水扩大，显示市场对供应的担忧。
• 展望：铜价预计震荡偏强，关注低吸做多机会。
• 风险提示：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

2. 氧化铝

• 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。
• 信息分析：
  • 氧化铝现货价格维持稳定，但全国加权指数显示价格承压。
  • 12月氧化铝产量环比增加，但现实供需偏过剩。
  • 仓单库存维持去库，但新疆地区升水调整带来压力。
• 展望：氧化铝价格预计维持震荡。
• 风险提示：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

3. 铝

• 观点：资金情绪乐观，铝价大幅上行。
• 信息分析：
  • 12月铝产量环比增加，但库存有所累积。
  • 国内两新政策资金到位，家电、汽车、消费电子等终端消费有望改善。
  • 铝价因宏观预期和供需预期偏紧而上行。
• 展望：短期震荡偏强，中期供需偏紧，铝价中枢上移。
• 风险提示：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

4. 铝合金

• 观点：成本支撑较强，盘面大幅上行。
• 信息分析：
  • 废铝供应紧俏，成本支撑坚实。
  • 铝合金价格环比上升，ADC12价格涨势明显。
  • 铝冶炼厂开工率下降，受原料供应不足和利润倒挂影响。
• 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，价格维持震荡偏强。
• 风险提示：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

5. 锌

• 观点：进口矿TC尚未止跌，锌价随有色反弹。
• 信息分析：
  • 锌矿加工费下滑速度放缓，但供应仍偏紧。
  • 锌锭产量环比上升，但终端需求进入淡季。
  • 现货升水走扩，显示市场对供应的担忧。
• 展望：锌价短期震荡，中长期仍有下跌空间。
• 风险提示：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

6. 铅

• 观点：社会库存累积，铅价随有色震荡。
• 信息分析：
  • 铅锭库存上升，但再生铅冶炼厂因环保问题减产。
  • 废电动车电池价格上升，再生铅利润小幅下滑。
  • 铅酸蓄电池企业开工率逐步下滑，但仍处于往年同期较高水平。
• 展望：铅价整体震荡，关注供应和需求变化。
• 风险提示：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

7. 镍

• 观点：镍矿配额预期反复，盘面震荡运行。
• 信息分析：
  • 印尼通过RKAB调控镍矿配额，目标为2.9亿吨以匹配冶炼厂产能。
  • 镍矿商协会担心产量可能降至2.5亿吨，但政府数据尚未最终确认。
  • 镍铁产量维持高位，但不锈钢排产环比走弱。
• 展望：镍价预计震荡，需持续关注配额实际落地情况。
• 风险提示：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

8. 不锈钢

• 观点：镍矿配额预期反复，不锈钢盘面回调。
• 信息分析：
  • 不锈钢产量环比回落，终端需求疲软。
  • 镍铁价格修复，但不锈钢基本面仍偏过剩。
  • LME库存维持高位，对价格形成压制。
• 展望：不锈钢价格预计震荡，需持续跟踪印尼政策变动。
• 风险提示：印尼政策风险、需求增长超预期。

9. 锡

• 观点：资金博弈延续，锡价偏强运行。
• 信息分析：
  • 锡矿供应紧张，佤邦曼相矿区复产，印尼精炼锡出口回升。
  • 锡精矿加工费维持低位，精炼锡产量难以提升。
  • 产业链库存低位，叠加全球需求增长，锡价偏强。
• 展望：锡价预计震荡偏强，关注供应和需求变化。
• 风险提示：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

中期展望

• 铜：供应约束仍存，震荡偏强。
• 铝：供需偏紧，震荡偏强。
• 铝合金：成本支撑强化，震荡偏强。
• 氧化铝：现实供需偏过剩，震荡。
• 锌：短期震荡，中长期仍有下跌空间。
• 铅：震荡，关注库存变化。
• 镍：震荡，关注印尼配额政策。
• 不锈钢：震荡，需持续跟踪印尼政策。
• 锡：震荡偏强，关注供应风险。

风险提示汇总

行情监测（部分）

• 铜：现货升贴水、LME库存、仓单数量等数据均显示供应偏紧。
• 铝：现货升贴水、库存变化、期货仓单等数据表明市场情绪乐观。
• 锡：现货升贴水、库存变化、期货仓单等数据反映价格偏强。

中信期货商品指数

• 综合指数：2330.50，+0.00%
• 工业品指数：2267.44，+0.00%
• 有色金属指数：2685.97，+0.00%

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