20160307-西南证券-浙江富润-600070.SH-传统印染业利好_新业务进军大数据营销_15页_1mb

浙江富润公司研究报告总结

核心内容概述

浙江富润（600070）于2016年2月18日宣布以12亿元收购泰一指尚100%股权，标志着公司正式进军大数据营销领域。此次交易通过发行股份与现金支付相结合的方式完成，公司业务将从传统纺织品、钢管加工等向大数据和互联网业务拓展，形成“传统行业+大数据+互联网”的多元化结构。

主要观点

• 战略转型：通过收购泰一指尚，公司实现从传统印染行业向互联网大数据营销的战略转型，旨在拓展新的业务增长点。
• 供给侧改革利好：印染行业在供给侧改革背景下，产能过剩问题得到缓解，环保要求提升，有利于优质企业，公司印染业务有望受益。
• 大数据营销增长潜力：随着“互联网+”趋势的推进，网络广告行业持续增长，移动端广告收入增速显著，泰一指尚作为国内领先的跨屏营销平台，具备技术优势和市场潜力。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年每股收益分别为0.27元、0.39元、0.48元，基于新业务拓展，给予2016年50倍估值，对应目标价13.5元。

关键信息

1. 交易详情

• 交易金额：12亿元人民币。
• 支付方式：发行股份与现金支付相结合，其中约10亿元通过发行股份支付，其余2亿元现金支付。
• 配套融资：公司以每股7.5元的价格募集配套资金6亿元，用于支付交易部分现金。
• 交易后股权结构：公司总股本由3.6亿股增至5.7亿股，交易后惠风创投仍为公司实际控制人。

2. 传统业务分析

• 纺织印染业务：公司2015年纺织品收入为5.1亿元，钢管收入为2.8亿元，分别占比65%和35%。
• 行业现状：纺织印染行业已进入成熟期，增长乏力，但供给侧改革和环保政策推动下，行业集中度提升，优质企业利润空间扩大。
• 钢管业务：钢管行业受经济周期波动影响大，公司子公司明贺公司为华东地区最大的无缝钢管生产企业之一，具备技术优势。

3. 大数据营销前景

• 泰一指尚优势：泰一指尚是国内首批大数据营销企业，拥有领先的技术和丰富的行业经验，2014年推出国内首个跨网多屏程序化购买平台。
• 业务布局：泰一指尚已构建包括DSP、SSP、DMP在内的完整移动互联网广告生态系统，并在美国硅谷设立数据实验室，提升技术竞争力。
• 市场表现：泰一指尚2012-2014年收入分别为0.25亿元、1.60亿元、2.44亿元，呈现快速增长趋势。

4. 盈利预测与估值

• 2016-2018年EPS预测：0.27元、0.39元、0.48元。
• 估值分析：申万三级分类印染行业2016年一致预测均值为37倍，考虑新业务拓展，给予公司2016年50倍估值，对应目标价13.5元。
• 财务指标：预计公司2016年营业收入159.02亿元，净利润95.07亿元，毛利率提升至21.93%。

风险提示

• 并购风险：泰一指尚的业绩实现或不及承诺。
• 业务整合风险：多元化业务整合可能不及预期。
• 主营业务风险：传统业务可能持续低迷。

行业与市场背景

• 网络广告增长：2015年中国网络广告市场规模超过2000亿元，预计2018年将超4000亿元，移动端增速迅猛。
• “互联网+”趋势：推动传统行业向线上转型，网络广告成为主流，精准营销成为关键。

结论

浙江富润通过收购泰一指尚，积极拓展大数据营销业务，形成多元化发展路径。在供给侧改革和环保政策的推动下，传统业务有望受益，而大数据营销行业高速成长，为公司带来新的增长机遇。基于其业务拓展和盈利能力提升，给予“买入”评级。