20220309-招商期货-招期能化玻璃纯碱_成本提升需求淡季玻璃震荡_纯碱需求光伏玻璃不断投产_供需两旺_35页_1mb

招期能化玻璃纯碱分析总结

核心内容概览

本文主要分析了2022年3月玻璃和纯碱产业的供需、成本、政策及市场预期等方面的情况。重点指出玻璃需求仍处于淡季，但成本压力上升；纯碱产业则因光伏玻璃的投产而需求预期改善，但短期内仍面临供应紧张与库存调整的挑战。

一、玻璃市场分析

1.1 需求处于淡季，成本支撑价格

• 玻璃需求主要集中在房地产领域，占比高达72%，汽车和出口需求分别占12%和9.5%。
• 房地产市场整体表现疲软，新开工数据不佳，开发商资金紧张，尤其是民企。
• 2022年3月，玻璃生产线在产260条，冷修37条，产能利用率约为88.43%，供应端相对稳定。
• 玻璃利润不佳，预计未来会有冷修减产行为，进一步影响供应。

1.2 季节性累库存，需求弱

• 3月、4月为传统需求淡季，北方库存比重上升，市场整体偏弱。
• 贸易商和深加工企业库存较低，中下游集中补库导致短期库存下降，但房地产需求疲软仍压制整体市场。
• 玻璃期货贴水现货，预计价格回落空间有限，成本支撑明显。

1.3 终端需求决定价格走势

• 房地产仍是玻璃需求的核心，但随着政策维稳和保障房建设推进，需求疲软惯性仍在。
• 工程机械和汽车销售数据持续回落，进一步反映终端需求偏弱。

1.4 微观指标弱势，基差与跨期走弱

• 玻璃05合约基差走强，但FG5-9跨期走弱，反映供需走差。
• 产业整体持仓量较去年同期大幅下降，显示市场情绪偏空。
• 玻璃期货贴水反映房地产需求疲软预期，但成本支撑限制了下跌空间。

1.5 投资策略建议

• 建议采取“空05合约，多09合约”的反套策略，或做空头配置。

二、纯碱市场分析

2.1 需求预期改善，光伏玻璃投产带动增长

• 纯碱需求主要来自平板玻璃和光伏玻璃，其中光伏玻璃投产显著带动需求增长。
• 光伏玻璃日融量已达到4.4万吨，预计年底将达到8.3万吨，占平板玻璃产量的25%。
• 光伏玻璃技术要求高，生产需使用超白浮法工艺，对纯碱品质和成本提出更高要求。

2.2 供应端持续紧张，短期高产季节

• 纯碱供应端受限，2022年部分产能退出，如连云港碱业120万吨。
• 远兴能源天然碱400万吨产能预计2023年中投产，供应偏紧格局持续。
• 火力生产处于高产季节，上游开工率提升，但产能释放仍有限。

2.3 需求结构变化

• 平板玻璃因利润不佳，预计小幅减产。
• 光伏玻璃成为纯碱需求的主要增长点，技术进步推动行业格局优化。

2.4 产业数据与市场动态

• 纯碱近期持续去库存，但本周出现累库迹象。
• SA05合约基差走强，但跨期走弱，反映短期需求与长期供应之间的矛盾。
• 期货市场出现增仓后回落，减仓趋势明显，显示市场对纯碱的预期存在分歧。

2.5 投资策略建议

• 建议等待回调到位后继续做多头配置，关注光伏玻璃投产带来的需求增长。

三、政策与市场背景

3.1 房地产政策维稳

• 多个城市出台楼市宽松政策，如郑州、苏州等，政策意图明显。
• 政策从“五道红线”转向“良性循环”，关注保障房建设进度。
• 保障房建设预计新增约2亿平方米，对冲短期房地产颓势。

3.2 人口周期与房地产发展

• 人口周期决定了房地产的长期走势，出生人口减少导致房地产需求逐步下滑。
• 2021年房地产销售增速已出现负增长，居民杠杆率高企，市场进入调整期。

四、产业链与成本结构

4.1 玻璃产业链

• 主要原材料包括纯碱、硅砂、芒硝、萤石等。
• 原料成本上升对玻璃价格形成支撑，尤其关注天然气替代燃料带来的成本压力。

4.2 纯碱产业链

• 纯碱生产主要采用联碱法（44%）、氨碱法（50%）和天然碱矿（6%）。
• 光伏玻璃对纯碱需求大幅增加，带动纯碱市场预期向好。

五、行业趋势与展望

• 玻璃：短期需求淡季与成本支撑并存，价格震荡为主，政策维稳预期下下跌空间有限。
• 纯碱：光伏玻璃投产带动需求增长，短期供应偏紧，市场仍有上涨潜力。

六、总结

• 玻璃：需求仍处淡季，房地产疲软压制市场，成本上升限制价格下跌空间，短期震荡为主。
• 纯碱：光伏玻璃投产带动需求增长，供应端持续紧张，市场预期向好，短期具备上涨动能。
• 政策影响：房地产政策转向维稳，保障房建设成为政策重点，对玻璃和纯碱市场形成支撑。
• 投资建议：玻璃建议反套策略，纯碱建议等待回调后做多配置。

附：作者信息

• 吕杰：招商期货策略研究员，具有丰富的化工品交易经验，致力于构建自上而下与自下而上的研投体系。
• 联系方式：
  • 邮箱：lvjie@cmschina.com.cn
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  • 期货从业资格：F3021174
  • 投资咨询资格：Z0012822

重要声明

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