20161024-申万宏源-新三板创新层做市组合_布局龙头_稳健与成长_17页_1mb

新三板创新层做市组合分析总结

核心内容

本报告由申万宏源研究发布，核心内容围绕新三板创新层的投资机会展开，提出应重视创新层的投资价值，并对创新层和基础层分别提出了不同的投资策略。报告还对新三板市场进行了分层分析，初步筛选出稳健组合和成长组合，并重点介绍了部分优质企业。

主要观点

1. 分层制度的重要性

   • 分层标志着新三板从规模发展走向规范发展，是多层次独立资本市场的重要基础。
   • 分层有助于培育新三板的二级市场和交易功能，提升市场效率和机构参与度。
   • 从长远看，新三板有望发展出自己的二级市场，与A股市场形成差异化。

2. 投资策略的“不变之变”

   • 不变：新三板投资不应沿用A股的逻辑，需引入PE/VC思维和投行思维，注重长期、主动、价值投资，强调投后管理。
   • 变：对创新层可适当引入二级市场思维，如趋势研判、行业比较、流动性管理等；而基础层则应以产业视角和金融视角前瞻发现价值，通过PE/VC行为培育孵化公司。

3. 短期与长期投资建议

   • 短期建议关注创新层中的可交易做市标的，因其未来可能成为机构资金配置重点。
   • 长期来看，获得更高收益倍数仍需进一步深入挖掘成长性更强的项目。

关键信息

组合筛选标准

• 稳健组合（40家）：以稳定增长、财务稳健、估值合理为筛选标准。

  • 营业收入 ≥ 5000万元
  • 扣非净利润 ≥ 3000万元
  • 2年利润复合增速 ≥ 35%
  • ROE ≥ 10%
  • 应收账款/营业收入 ≤ 60%
  • 销售现金流入/营业收入 ≥ 90%
  • 经营现金流净额最多1年 < 0
  • 资产负债率 ≤ 60%
  • PE(TTM) ≤ 30
  • 日均成交额 ≥ 20万元

• 成长组合（48家）：以快速增长、高估值但可被成长性消化为筛选标准。

  • 营业收入 ≥ 5000万元
  • 收入增速最多1年 ≤ 30% 但不低于 -5%
  • 2年收入复合增速 ≥ 40%
  • PE(TTM) ≤ 40 或 PS(TTM) ≤ 2
  • 日均成交额 ≥ 10万元

重点公司介绍（17家）

以下为部分重点公司介绍，按行业分类：

结构清晰

1. 建议重视新三板创新层投资机会

• 多层次独立资本市场已见雏形
  分层是新三板市场制度的重要一步，标志着市场从规模发展走向规范发展。

• 创新层或其更高层次有望逐步培育新三板的二级市场和交易功能
  创新层未来可能成为新三板的二级市场，与A股联动但不完全复制其模式。

• 坚持“不变之变”的投资策略
  不变：需采用PE/VC思维进行长期投资；变：创新层可适当引入二级市场思维。

• 布局创新层二级市场机会
  短期建议关注创新层中可交易的做市标的，长期需关注成长性更强的项目。

2. 组合筛选

• 筛选指标：业绩增速、盈利能力、财务稳健性、估值水平、流动性。
• 筛选结果：稳健组合40家，成长组合48家，其中20家公司重合。

3. 重点公司介绍

• 17家重点公司：覆盖TMT、汽车、机械、工业、医疗服务、公用事业、材料等行业。
• 各公司亮点与风险：详细分析各公司的主营业务、市场表现、未来增长点及潜在风险。

图表目录

• 图1：分层后的市场推测
• 图2：目标：可兑现的市值成长
• 图3：投后管理是重中之重
• 图4：创新层适当多些二级市场思维
• 图5：基础层是更专业投资者的淘金乐土

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格。
• 报告内容独立、客观，分析师对内容和观点负责。
• 投资者可通过指定邮箱获取更多信息披露内容。

总结

本报告为新三板市场投资者提供了详细的分析与建议，强调了创新层投资的重要性，并结合客观指标筛选出具有投资价值的公司。报告指出，新三板市场正在向多层次独立资本市场发展，投资者需根据市场层次采取不同的投资策略，关注成长性与稳健性并重的标的，同时警惕市场风险与流动性问题。