20250608-国元期货-油脂油料期货周报_贸易情绪向好_豆系油粕阶段性反弹_15页_4mb

国元期货研究报告总结：2025年6月8日

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2025年6月8日油脂油料市场的行情及供需情况，重点聚焦豆系、油脂及菜系品种的走势，结合国内外供需数据、成本及利润变化，为投资者提供操作建议。

主要观点

1. 豆系市场阶段性反弹

• 市场情绪改善：中美领导人通话后，市场预期需求改善，CBOT大豆期货连续上涨。
• 巴西大豆升贴水反弹：推动内盘豆粕成本端上涨。
• 国内进口大豆通关加快：5月以来，进口大豆卸货速度加快，部分油厂大豆短缺改善，压榨量显著提升。
• 下游采购心态平和：豆粕库存攀升，市场预期6月后库存将快速积累，现货价格或承压。
• 操作建议：豆粕2509合约参考区间2800-3200元/吨，菜粕2509合约参考区间2450-2750元/吨。

2. 油脂市场分化明显

• 豆油：价格震荡，供应预期宽松，操作建议参考区间7500-7900元/吨。
• 棕榈油：受MPOB报告影响，市场预期产量和库存增加，价格承压，操作建议参考区间7700-8400元/吨。
• 菜籽油：受中加贸易关系扰动影响，价格低位运行，操作建议参考区间8900-9400元/吨。

关键信息

3. 成本及压榨利润分析

• 巴西大豆：2025年7月、8月、9月交货月，CNF价格分别为450、459、465美元/吨，升贴水分别为175、200、215美元/吨，完税价分别为3629、3568、3519元/吨。
• 阿根廷大豆：2025年7月、8月、9月交货月，CNF价格分别为437、444、450美元/吨，升贴水分别为138、157、175美元/吨，完税价分别为3519、3568、3613元/吨。
• 棕榈油进口利润：受印度进口政策影响，棕榈油进口利润有所回升。

4. 国外供需热点

4.1 大豆&菜籽供需

• 美国大豆出口销售：上周净出口销售19.78万吨，对华出口量6.5万吨，已全部装运。
• 美国大豆播种进度：截至6月1日，播种进度达84%，优良率为67%，略低于预期。
• 美国大豆压榨量：4月份压榨量为2.023亿蒲，略高于预期，豆油库存下降。
• 巴西大豆产量：2024/25年度产量达1.68亿吨，创历史新高，预计出口量1.07亿吨。
• 巴西大豆出口量：5月出口量1410万吨，环比下降，但同比上升。

4.2 油脂供需

• 印尼棕榈油出口：1-4月出口量同比减少5.4%，但出口金额增长20%。
• 马来西亚棕榈油出口：5月环比增长13.2%，延续增长趋势。
• 马来西亚棕榈油产量：5月环比增长3.07%，主要产区均有所增长。
• 印度棕榈油进口：5月进口量达60万吨，环比增长87%，创六个月新高，受进口税下调影响。

国内供需面分析

5.1 大豆&植物油进口情况

• 中国大豆进口量：4月进口608.1万吨，环比增长84.4%，但同比下降29.1%，为十年最低。
• 1-4月累计进口：2319万吨，同比下降14.6%。
• 进口来源：巴西进口914万吨，同比下降42.5%；美国进口1295万吨，同比增长35.2%。
• 二季度大豆供应：预计供应将转向宽松，进口到港量逐步增加。

5.2 油厂压榨及库存情况

• 大豆压榨量：5月以来，油厂大豆周度压榨量显著提升。
• 豆粕库存：下游采购心态平和，豆粕库存攀升，预计6月后库存快速增长。
• 油脂库存：豆油、菜油供应预期宽松，棕榈油库存小幅上升。

5.3 国内油脂油料成交情况

• 油厂成交情况：豆油、菜油、棕榈油、豆粕成交量数据有所波动，反映市场供需变化。

5.4 豆粕终端供需情况

• 饲料产量：反映豆粕终端需求变化，当前整体需求平稳。

套利分析

• 豆菜粕价差：活跃合约价差变化反映市场对豆粕和菜粕的相对需求。
• 豆棕油价差：豆油与棕榈油价差波动，影响套利策略。
• 菜棕油价差：菜油与棕榈油价差变化，反映不同油脂的市场表现。
• 豆菜油价差：豆油与菜油价差变化，影响市场轮动。
• 油粕比：反映油脂与粕类价格关系，对操作策略有指导意义。

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总结

本报告综合分析了国内外油脂油料市场供需、价格走势及操作建议，指出豆系市场因中美会谈和巴西出口升贴水反弹而阶段性反弹，油脂市场则呈现分化态势，棕榈油受进口利润影响支撑较强，而菜油受中加贸易关系影响低位运行。国内大豆进口量环比上升，但同比下滑，供应宽松预期增强，油厂压榨量增加，豆粕库存上升，终端需求平稳。建议投资者关注豆粕、菜粕及油脂品种的价差变化和供需动态，谨慎操作。