20250319-东吴证券-开发科技-920029.BJ-欧洲市场先发布局筑品牌壁垒_受益能源数字化转型存量与新增双重红利_29页_1mb

开发科技（920029）总结

核心内容

开发科技（证券代码：873879.BJ）是一家深耕境外智能计量市场二十余年的中国智能计量企业，主要产品包括智能计量终端、AMI系统软件等，服务于全球多个国家和地区的能源管理需求。公司前身是深科技计量系统事业部，2016年独立运营，成为专注于智能计量业务的子公司。凭借其技术实力和市场经验，公司已成功打入欧洲多个国家的智能电表市场，并成为少数能在境外高端市场与国际顶尖厂商同台竞技的中国智能计量企业之一。

主要观点

• 技术实力强：公司自研多项核心技术，在可靠性、稳定性、安全性等指标方面优于相关标准，具备强大的平台化设计方案储备，能够快速响应全球市场不同需求。
• 欧洲市场布局领先：公司在欧洲市场深耕多年，已实现5,000万套智能计量终端出口，是唯一一家将自主品牌智能电表打入英国市场的中国公司，2021-2023年欧洲市场占有率分别为9.46%、10.41%、12.14%，稳步提升。
• 全球市场拓展：公司产品覆盖全球40多个国家，参与了沙特阿拉伯、乌拉圭、乌兹别克斯坦等新兴市场项目，并在境内市场也取得良好进展，国家电网2020版智能电表定型后，公司中标金额超6亿元。
• 盈利增长稳健：2020-2024年公司归母净利润年均复合增速达15.92%，2025-2027年预计归母净利润分别为7.29/8.57/9.76亿元，PE估值分别为4.18/3.56/3.12倍，显示市场对其成长性给予较高预期。
• 市场需求持续增长：全球智能计量市场规模预计从2023年的231.71亿美元增长至2028年的363.87亿美元，年均复合增长率9.5%。其中，欧洲市场预计2027年达到55.06亿美元，中国和亚洲其他地区也将迎来显著增长。

关键信息

盈利预测与估值

基础数据

• 每股净资产：21.07元
• 资产负债率：35.78%
• 总股本：100.40百万股

在手订单

截至2024年9月30日，公司尚未实现收入的在手订单金额超过52亿元，显示公司拥有充足的订单储备，业绩可持续性较强。

研发投入与专利情况

2021-2024H1，研发投入分别为9,764.52万元、9,775.96万元、11,950.50万元、6,790.03万元，核心技术产品收入占比分别为84.03%、83.84%、86.86%、86.90%。公司拥有专利149项，其中发明专利48项，为技术储备和产品创新提供支持。

风险提示

1. 境外市场经营：公司境外市场业务面临汇率波动、运费变化等风险。
2. 客户可持续性：客户集中度较高，若主要客户出现变动可能影响业绩。
3. 研发不及预期：公司持续加大研发投入，若研发进展不及预期可能影响竞争力。

市场与技术分析

智能计量行业趋势

• 全球智能计量市场预计从2023年的231.71亿美元增长至2028年的363.87亿美元，年均复合增长率9.5%。
• 欧洲市场率先进入新一代智能电表换代周期，预计2027年市场规模达55.06亿美元。
• 中国智能电表市场在2020年新版定型后招标量逐渐增长，2024年1-11月招标数量超过8,900万台。
• 东南亚和中东市场在2027年预计分别达到12.07亿和7.36亿美元。

技术优势

• 公司产品符合多项国际标准，如欧盟MID、英国CPA等，取得认证超600项。
• 产品具备高可靠性、稳定性、安全性，支持多种通信技术（如PLC、RF、3G/4G、NB-IoT等）。
• 智能计量终端支持多种功能，如防窃电、远程控制、数据分析等，满足不同市场的需求。

市场表现

公司产品在多个主要市场实现高渗透率，包括意大利、英国、荷兰、挪威、瑞典、奥地利、葡萄牙、沙特阿拉伯、乌拉圭、乌兹别克斯坦等，其中在英国市场占有率较高，且成功进入英国“Central Products List”。

未来发展

• 募投项目：公司募投项目将打破产能瓶颈、夯实技术优势、扩展营销网络，进一步支撑业绩增长。
• 市场拓展：公司将继续拓展全球市场，尤其是新兴市场，如南美、非洲等，受益于基础设施补短板和政策驱动。
• 技术迭代：公司持续推进多个在研项目，包括基于SaaS技术的AMI平台建设、下一代智能电表研发、边缘终端研发等，以保持技术领先优势。

总结

开发科技凭借在欧洲市场的先发优势和自主技术，已在全球范围内建立了良好的市场口碑和稳定的客户关系。公司产品具备高可靠性、安全性、稳定性，覆盖全球40多个国家和地区的能源管理需求。随着全球能源数字化转型的推进，公司有望充分受益于存量替换与新增部署的双重红利，实现业绩的持续增长。