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光期研究：国债周报（2026年6月14日）

核心内容概览

本周国债市场整体呈现偏空震荡态势，10年期国债活跃券收益率上行至 $1.75%$，主要受资金面边际收紧和5月进出口及PPI数据超预期影响。同时，政策层面的逆回购操作和MLF操作对市场流动性有所调节，但市场对债市的利多因素已充分释放，短期利空有限。

债市表现

1.1 债券收益率走势

• 国债收益率：截至6月12日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于 $1.29%$、 $1.48%$、 $1.74%$、 $2.22%$，较6月3日分别变动5.59BP、4.99BP、3.15BP、2.20BP。
• 国债期货主力合约：TS、TF、T、TL分别收于102.532元、106.115元、108.82元、113.3元，较6月5日变动分别为 $-0.10%$、 $-0.29%$、 $-0.37%$、 $-0.58%$。

1.2 成交与持仓情况

• 成交量：2026年6月12日，TS、TF、T、TL成交量分别为46232手、86441手、109819手、123951手，较6月5日分别变动-9手、-23974手、-2467手、+14108手。
• 持仓量：2026年6月12日，TS、TF、T、TL持仓量分别为80497手、208110手、362974手、195974手，较6月5日分别变动-7665手、-34646手、-51342手、-14184手。

1.3 净基差变化

• TS、TF净基差：小幅走强，2026年6月12日分别收于0.080元、0.365元，较6月5日变动+0.054元、+0.075元。
• T、TL净基差：T收于0.000元，TL收于0.100元，较6月5日变动-0.165元、-0.160元。

1.4 跨期价差

• TF跨期价差：维持高位，2026年6月12日为0.365元，较6月5日变动+0.075元。
• 长端跨期价差：十年期国债期货跨期价差收窄，30年期国债期货跨期价差为0.100元，较6月5日变动-0.160元。

政策动态

2.1 逆回购操作

• 本周逆回购：央行开展11120亿元7天期逆回购，到期量2262亿元，净投放8858亿元。
• 下周逆回购：预计到期量7190亿元，可能带来流动性压力。
• 6个月期买断式逆回购：6月15日将进行6000亿元操作，为等量续作，与当月到期量一致。
• 3个月期买断式逆回购：6月5日净回笼3000亿元，连续4个月净回笼。

2.2 MLF操作

• 5月MLF：央行以固定数量、利率招标、多重价位方式开展6000亿元1年期MLF操作，较到期量5000亿元，净投放1000亿元。
• MLF余额：5月后余额为24000亿元，较4月有所下降。

2.3 LPR报价

• 5月LPR：1年期LPR为3%，5年期LPR为3.5%，与上月持平，连续12个月“按兵不动”。

2.4 货币政策与市场利率

• 资金利率：DR001和DR007分别收于 $1.42%$ 和 $1.46%$，较6月5日分别变动7.54BP和7.29BP。
• R001和R007：分别收于 $1.45%$ 和 $1.46%$，较6月5日分别变动6.08BP和7.18BP。
• 利差：R007-DR007利差收窄，6月12日为0.04BP，较6月5日变动-0.07BP。

债券供需

3.1 政府债发行

• 本周政府债：发行6335亿元，到期量2412亿元，净发行3923亿元，其中国债净发行2192亿元，地方债净发行1731亿元。
• 下周发行计划：国债净发行-2746亿元，地方债净发行187亿元，合计净发行-2559亿元。
• 全年累计发行：截至6月12日，国债累计净发行25616亿元，地方债累计净发行61478亿元。

3.2 专项债发行

• 本周专项债：发行1093亿元，累计净发行16047亿元，发行进度36.47%。
• 下周专项债：计划发行675亿元，6月累计发行1097亿元。

短期展望

• 市场波动：宏观数据对债市形成扰动，但通胀回升未改变货币政策基调。
• 收益率走势：国债收益率大幅上行或下行的概率均偏低，债市预计将维持震荡态势。
• 流动性预期：下周逆回购到期量较大，可能对市场流动性造成一定压力，但政策工具仍可调节市场资金面。