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美豆单产意外调高，市场震荡格局延续

核心内容概述

8月12日，USDA发布了2022/23年度的油脂油料供需报告，显示全球大豆产量上调139万吨至3.93亿吨，出口量上调19万吨，压榨量调增64万吨至3.28亿吨，进口量上调10万吨。最终新作年度结转库存增加180万吨至1.01亿吨，突破1亿吨水平，库存消费比由7月的26.37%上升至26.81%，但仍低于2020/21年度的27.44%，市场供应仍显紧张。

主要观点

1. 美豆单产上调，但优良率下降

• 美豆单产由51.5蒲式耳/英亩上调至51.9蒲式耳/英亩，总产量上调70万吨。
• 美豆主产区近期持续高温少雨，优良率从62%降至58%，单产最终结果仍需观察8月天气变化。

2. 全球油籽供需双弱

• 当前全球油籽供需处于双弱格局，南美大豆新作产量预期虽高，但兑现需依赖种植面积和天气条件，时间至少要到9月以后。
• 宏观因素如货币、汇率等对市场影响显著，导致美豆及国内豆菜粕价格震荡状态可能延续至巴西新作产量确定前。

3. 国内大豆供应紧张

• 7-9月船期采购进度偏慢，叠加压榨利润亏损，油厂挺价心态较强。
• 预计8月大豆到港750万吨，9月到港650万吨，远低于国内需求，未来采购仍需关注。

4. 需求端变化

• 短期需求端受生猪价格暴涨影响，养殖户对饲料蛋白添加比例的提升存在不确定性。
• 长期来看，养殖利润可能带动能繁母猪和仔猪补栏，提升生猪存栏量及饲料消费。

关键信息

• 全球大豆产量：3.93亿吨（+139万吨）
• 出口量：上调19万吨
• 压榨量：3.28亿吨（+64万吨）
• 进口量：上调10万吨
• 结转库存：1.01亿吨（+180万吨）
• 库存消费比：26.81%（较7月上升0.44%）
• 美豆单产：51.9蒲式耳/英亩（+0.4蒲式耳/英亩）
• 美豆优良率：58%（较此前下降4%）
• 国内油厂开机率：第30周为60.59%，第31周预计为58.86%
• 大豆压榨量：第30周为174.31万吨，第31周预计为169.33万吨
• 菜籽压榨量：第30周为4.99万吨，第31周预计为7.4万吨
• 豆粕/菜粕单边行情：维持宽幅震荡
• 豆菜粕价差：扩大为主
• 现货基差：支撑较强，难有大幅下行空间

操作建议

• 豆粕/菜粕单边：建议保持观望，市场震荡格局预计持续。
• 豆菜粕价差：关注价差扩大趋势，可能带来套利机会。
• 现货基差：短期支撑较强，不宜过度看空。

风险提示

• 油籽主产国发生极端天气，可能影响产量。
• 俄乌冲突加剧，导致国际供应链紧张。
• 各国进出口政策变化，可能对市场造成冲击。

作者与联系方式

• 作者：华融融达期货厦门营业部尚油汇团队
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