隐债置换加快土储专项债重启_地方债发行规模创同期历史新高——2025年一季度地方政府债券市场观察_14页_994kb

报告摘要

地方政府债券市场2025年一季度观察：隐债置换与土储专项债重启，发行规模创历史同期新高

政策背景
- 中国实施更加积极的财政政策，财政赤字率提升至4%（5.66万亿元），新增地方政府专项债限额4.4万亿元，强调债务严监管与化债并重。
- 隐性债务置换持续推进（6万亿元额度分三年实施），叠加土地储备专项债重启，推动地方债发行节奏加快。
市场数据
- 发行结构：专项债占比仍占主导（85.57%），再融资债发行1.6万亿元，超过新增债券（1.24万亿），置换债为主要目的。
- 期限偏好：10年期及以上债券占比达82.67%，加权平均发行期限达17.19年，反映长期举债趋势。
- 区域分布：江苏、广东、山东发行规模排名前三（2024年同期56.17%/31.03%/27.50%），化债重点省份（如天津、上海）以再融资债为主。
利率与利差
- 利率走势：一季度平均发行利率1.94%（环比上升），利差扩大至11.28bp（历史低位），部分省份利差达27bp以上（如青海、吉林），反映不同区域信用分化。
专项债投向
- 基建仍是主要方向，交通基础设施占比超27%；土储专项债重启（5.27%发行占比），多数资金用于支持中小银行或保障性住房。