2025-06-03-联合资信-2025年一季度地方政府债券市场观察_隐债置换加快土储专项债重启_地方债发行规模创同期历史新高_14页_1mb

2025年一季度地方政府债券市场观察总结

一、核心数据

2025年一季度地方政府债券累计发行2.84万亿元，同比增长80.58%，创同期历史新高。其中，置换隐性债务专项债券发行1.34万亿元，占全年2万亿元置换额度的一半以上。

二、政策要点

1. 财政赤字与发债规模扩大：赤字率提升至4%，地方政府专项债限额增至4.4万亿元，重点用于基建、土地收储和保障房建设。

2. 隐性债务置换加速：2024年底开始的6万亿元限额置换政策已基本完成，2025年一季度置换进度超70%，显著缓解地方偿债压力。

3. 专项债管理优化：

   • 土地储备专项债重启，一季度发行307.19亿元。
   • 推行“自审自发”试点，允许专项债支持闲置土地回收和保障房建设。

4. 债务监管强化：财政部强调“零容忍”新增隐性债务，建立统一的债务监测体系，严防“前清后欠”。

三、市场表现

1. 发行期限拉长：一季度地方债平均发行期限达17.19年，10年以上债券占比超80%。

2. 区域分化明显：经济活跃省份（如江苏、广东）净融资额居前，债务高风险省份更依赖再融资债券。

3. 利率小幅上行：一季度平均发行利率回升，但利差地区差异显著，西北省份利差最高达27.49BP。

四、未来展望

1. 二季度专项债加量：预计随着“自审自发”试点推进及土储专项债重启，新增专项债供给将逐步放量。

2. 财政政策加码：赤字率提升至4%、专项债限额增加，显示中央逆周期调节力度加大。

3. 区域分化加剧：高标准执行化债政策的区域将获得更多投融资空间，地方债务风险防控与经济发展将更加协调。