20250724-联合资信-2025年上半年地方政府债券市场观察及下半年展望_年内隐债置换基本完成_二季度发行规模创同期历史新高_15页_1mb

地方政府债券市场2025年上半年观察及下半年展望总结

一、政策背景与目标

2025年宏观调控力度加大，积极财政政策成为核心手段。政府通过提高赤字率、增加债券发行规模等方式，推动经济稳增长和债务化解。全年新增地方政府专项债券限额4.4万亿元，置换隐性债务专项债券已完成全年2万亿元限额的90%，年内隐债置换基本完成。同时，政策强调专项债券管理优化和土地储备专项债重启，以支持房地产市场平稳发展。

二、上半年发行情况

1. 发行规模创历史新高
   2025年上半年地方政府债券累计发行5.49万亿元，同比增长57.18%，其中新增专项债券2.16万亿元，专项债占新发行债券的78.52%。再融资债券发行规模超过新增债券，主要用于隐性债务置换，占再融资债券的62.41%。

2. 地域分布不均衡
   经济活跃区域（如广东、福建、浙江）成为新增债券发行主力，重点省份再融资债券占比高，化债持续推进。债务高风险地区则以借新还旧为主，债务风险相对可控。

3. 期限结构变化
   10年以上长期债券发行占比大幅提升，达到76.65%，加权平均发行期限增至15.88年。利率方面，上半年平均发行利率分别为1.94%和1.85%，延续下行趋势。

三、下半年展望

1. 发行节奏保持高位
   三季度计划发行规模与上半年相当，理论剩余发债空间上限约4.24万亿元，地方政府债券供给仍将持续。

2. 利率走势
   短期内，受政策利率调整和财政发力影响，地方政府债券利率下行空间受限，可能存在阶段性波动。

3. 化债方向转为“防风险+促发展”
   地方政府债务严监管态势延续，同时化债思路由单一“防风险”转向“防风险+促发展并重”，化债资源和投融资空间将出现分化。

四、政策重点

• 加快推进隐性债务置换，完成全年2万亿元置换任务。
• 优化专项债券投向，重点支持交通、水利、土地储备及保障性住房等领域。
• 强化监管，防止新增隐性债务，推动融资平台市场化转型。

总结表明，2025年地方政府债券市场在化解债务风险和推动经济发展的双重目标下，将继续发挥重要作用。