20160607-国金证券-教育行业深度研究报告_政策资本联动_行业大风将起_20页_1mb

教育行业报告总结

核心内容

教育行业正处于政策与资本联动的快速发展阶段，未来有望迎来资产证券化的热潮，推动行业进一步产业化。政策支持是教育行业发展的决定性因素，随着《民办教育促进法》的修订进程推进，教育资产的营利性将获得合法确认，为教育行业资本运作提供政策保障。同时，教育行业市场需求持续增长，资本进入意愿增强，投资和并购活动迅速增加。

主要观点

• 教育行业双重属性：教育具有公共事业和商业产业的双重属性，政策和法律的调整将直接影响其资本化进程。
• 政策推动资产证券化：政策与资本联动将极大推动教育资产证券化，尤其是民办教育机构，其资产权属问题将逐步解决。
• 资本助推行业发展：资本在轻资产教育行业中的作用尤为关键，政策障碍的消除将使资本更自由地进入教育领域，推动行业快速增长。
• 教育投资趋势变化：教育投资时期后移，投资人更加谨慎，更关注模式的可行性与成长性，线上和2C项目更受青睐。
• 细分领域差异明显：幼教、K12教辅、职业教育、留学服务等细分领域民办化程度较高，未来将主要受益于资产证券化。

关键信息

1. 政策与立法

• 法律障碍：早期教育法律法规限制了教育机构的营利性，导致教育资产权属不清，阻碍了其证券化。
• 政策变化：2010年后，政策开始鼓励民办教育发展，明确其可取得合理回报，为教育产业化奠定基础。
• 修法进程：《民办教育促进法》预计2016年6月迎来人大常委会三审，若通过，将扫清教育资产证券化的主要障碍。
• 地方试点：上海、温州等地已开始试点民办教育机构分类管理，为教育资产证券化铺平道路。

2. 资本与教育

• 投资趋势：教育行业投资自2014年起迅速增长，2015年投资额约为2013年的20倍。
• 投资偏好：投资人更倾向于投资线上和2C项目，如K12教辅、留学服务等。
• 并购趋势：教育并购迅速发展，2015年并购金额达109亿元，成为教育资产进入二级市场的主要方式。

3. 细分市场分析

• 幼教：民办化程度最高，市场规模预计2020年达4206亿元，未来将享受资产证券化红利。
• K12教辅：市场规模预计2020年达6264亿元，已趋于成熟，但仍有整合空间。
• 职业教育：市场规模预计2020年达7570亿元，民办化程度较高，市场格局待整合。
• 留学服务：市场规模预计2020年达591亿元，已趋于成熟。
• 线上教育：分为教育信息化和互联网教育，前者资产证券化难度较低，后者成长性强但短期内难以证券化。

推荐标的

风险提示

• 政策风险：教育修法进程存在不确定性，可能影响资产证券化的推进。

市场规模测算

长期竞争力评级

• 高于行业均值：表明该行业具备较强的发展潜力和竞争优势。

行业投资建议

• 关注修法进程：特别是《民办教育促进法》的修订，其通过将带来教育资产证券化的大趋势。
• 关注细分领域：幼教、K12教辅、职业教育、留学服务为当前重点发展方向。
• 关注标的公司：如威创股份、银润投资、世纪鼎利等，这些公司具备较高的发展潜力和市场价值。

结论

教育行业正处于政策与资本联动的关键时期，资产证券化将成为未来发展的主要驱动力。随着法律法规的完善和资本市场的支持，教育行业将迎来“黄金十年”，重点在幼教、K12教辅、职业教育和留学服务领域。建议投资者密切关注政策动态和细分领域发展趋势，选择具备成长性和适用性的公司进行投资。