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光期研究：化工策略周报（2026年1月18日）

核心内容概述

本周化工行业整体表现震荡，主要受供需变化、库存调整及地缘因素影响。橡胶、PX、PTA、MEG、聚烯烃及PVC等板块均出现不同程度的波动，整体市场情绪偏谨慎，关注基本面及政策变化。

橡胶板块

主要观点

• 供给端：2025年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计95.3万吨，环比增长18.4%，全年进口量达852.5万吨，同比增长16.7%。
• 需求端：国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.39%，较上周上升8.5个百分点，较去年同期下降4.42个百分点；山东全钢胎开工负荷为65.52%，较上周上升7.5个百分点，较去年同期上升5.44个百分点。
• 库存：截至1月16日，天胶仓单10.839万吨，周环比增加3900吨；20号胶仓单5.675万吨，周环比下降202吨。
• 整体趋势：海外旺产尾声，轮胎企业逢低补货，开工负荷回升，库存季节性累库，短期胶价预计宽幅震荡。

PX、PTA、MEG板块

主要观点

• PX：本周价格窄幅震荡后下跌，CFR价格降至879美元/吨，开工负荷为89.4%，较上期下降1.5个百分点；韩国GS装置重启，国内供应收缩，PXN和TA加工差修复较好，价格有一定利好支撑。
• PTA：现货周均价为5049元/吨，环比下跌0.3%；开工负荷为76.3%，周环比下降1.9个百分点；独山300万吨装置重启，新材料360万吨装置停车，聚酯端加工差修复有限，预计TA价格跟随原料波动。
• MEG：乙二醇价格走弱，市场商谈一般；国内供应宽裕，港口库存累库，下游聚酯降负，预计价格低位震荡。
• 聚酯需求：聚酯出口量预计在11月达到历史同期最高记录，但整体需求预期偏弱，检修预期增强。

聚烯烃板块

主要观点

• 供应：1月上旬部分装置检修，产能利用率小幅下降；预计下旬装置重启，产量回升。
• 需求：PE下游制品开工率较前期下降0.3%；PP受北方低温影响，开工率下滑。
• 库存：PE社会库存小幅增加，PP库存下降。
• 原料：布伦特原油、石脑油价格上升，乙烷价格下降，甲醇价格上升。
• 总结：1月上旬去库压力不大，但1月下旬库存将逐步走高，聚烯烃预计维持底部震荡。

PVC板块

主要观点

• 供应：企业开工率环比下降0.05%，电石法开工率上升，乙烯法下降。
• 需求：下游企业开工率下降0.25%，管材开工率持平，型材开工率下降。
• 库存：总库存环比下降0.25%，企业库存下降5.31%，社会库存上升2.78%。
• 原料：动力煤、电石价格上涨，石脑油价格下降。
• 总结：国内需求放缓，基本面偏空；出口税政策调整可能对远期合约形成压力，预计PVC价格维持底部震荡。

甲醇板块

主要观点

• 供应：国内检修装置运行稳定，供应高位震荡；海外伊朗供应维持低位。
• 需求：MTO装置检修，开工负荷下降。
• 库存：内地库存小幅增加，港口库存下降。
• 总结：地缘局势缓和，关注华东重点MTO装置复产计划，预计甲醇维持底部震荡。

价格与库存分析

橡胶价格

• 期货盘面：RU、NR、BR价格周环比分别下跌1.22%、1.58%、1.66%。
• 基差：RU主力合约基差走扩，NR主力合约基差震荡，BR主力合约基差走扩。
• 月差：RU1-5价差、NR连续-连三价差、RU5-9价差等均呈现震荡走势。
• 非标基差：RU01合约非标基差走扩，RU05和RU09合约非标基差走缩。
• 库存：天胶和20号胶交易所库存均环比上升，BR库存走低。

其他市场动态

期权波动率

• 天然橡胶期权：历史波动率有所调整，价差季节性表现震荡。
• 丁二烯橡胶期权：价差季节性震荡，加工差表现稳定。

总结

综合来看，2026年1月18日化工板块整体呈现震荡走势，主要受供需变化、库存调整及地缘因素影响。橡胶市场因库存季节性累库及开工负荷回升，短期价格预计宽幅震荡；PX、PTA、MEG板块因装置检修及原料价格波动，价格承压；聚烯烃和PVC则因供应与需求的结构性变化，维持底部震荡；甲醇受MTO装置检修影响，价格低位震荡。整体市场关注点集中在装置变动、出口政策及地缘影响上，预计短期以震荡为主。