20241104-山西证券-联瑞新材-688300.SH-业绩同环比均增长_加大研发推动产品升级_5页_406kb

联瑞新材（688300）研究分析总结

核心业绩摘要

• 三季度业绩表现：2024年前三季度公司营收同比增长3579%，归母净利润同比增长4810%；单季度Q3营收同比增2725%，环比增38.5%，归母净利润同比增301.0%，环比增24.0%。
• 产品结构优化：高阶品占比持续提升，推动业绩增长。但受LNG价格同比上涨（20%）影响，三季度熔融类硅微粉成本增加，导致毛利率环比下降。
• 研发投入：三季度研发同比增加41.5%，占营收比例达56.6%。

投资亮点

• HBM市场潜力：受益于人工智能和半导体需求增长，预计HBM市场规模未来年均增长超10%，2022至2029年需求规模将增长35倍以上，将带动高端硅微粉出货量增加。
• 财务预测：预计2024-2026年净利润分别为25.5亿、31.4亿、38.4亿元，对应PE分别为38.3倍、31.1倍、25.4倍。

投资建议

维持“买入-B”评级，预计未来三年业绩增长。

风险提示

• 市场开拓不及预期
• 原材料价格波动
• 技术失密或人才流失
• 产能扩张不达预期