20251230-东吴证券-龙净环保-600388.SH-圭亚那二期光储项目成功并网_海外矿山绿电项目持续推进_3页_474kb

龙净环保（600388）总结

核心内容概述

龙净环保近期取得重要进展，圭亚那二期光储项目成功并网发电，标志着公司在海外矿山绿电项目领域的持续拓展与成果落地。公司作为全球最大的大气环保装备研发制造商，同时积极布局新能源与矿山机械设备制造，展现出多元化发展的战略方向。此外，紫金矿业通过现金全额认购龙净环保定增，进一步加强了双方合作，助力公司成长性提升。

主要观点

• 项目进展：圭亚那二期光储项目成功并网，是公司海外矿山绿电项目的重要里程碑。项目位于偏远地区，采用光伏发电+储能模式，年供电量达6000万千瓦时，清洁能源占比达75%，显著提升矿山能源自给能力，降低运营成本。
• 海外布局加速：公司持续推进圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目，形成全球布局。这些项目不仅带来稳定的收入来源，也为公司开拓国际市场奠定基础。
• 新能源业务突破：2024年公司新能源矿卡业务实现首批交付，并在新疆建成国内最大矿卡全自动换电站，开辟新能源矿山设备新业务模式。公司还通过收购湖南创远高新股份，进入矿山机械设备制造领域。
• 大气治理市场稳健：受益于电力与非电行业的环保改造需求，公司大气污染治理业务持续增长。2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元，同比增长1.1%，其中电力业务占比61.51%，非电业务占比38.49%。
• 财务预测与估值：公司盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1,232/1,525/1,746百万元，净利润率逐步提升。2025-2027年PE分别为17.03/13.75/12.02倍，估值持续走低，但盈利增长预期良好。公司维持“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅将高于基准15%以上。

关键信息

项目详情

• 圭亚那二期光储项目：装机容量31.4MW，配套60MWh储能，年供电量约6000万千瓦时，清洁能源占比75%，高自发自用比例提升项目收益率。
• 紫金龙净合作：紫金矿业现金全额认购龙净环保定增，持股比例提升，持续赋能公司发展。

财务表现

• 盈利预测：2023年归母净利润508.97百万元，2024年预计为830.40百万元，2025-2027年分别为1,231.75/1,525.37/1,745.88百万元，净利润率逐年提升。
• 收入增长：2024年收入预计为10,019百万元，2025年预计增长至12,097百万元，2026-2027年分别增长至13,285/14,299百万元。
• EPS预测：2023年0.40元/股，2024年0.65元/股，2025-2027年分别为0.97/1.20/1.37元/股。
• 在手订单：截至2025年9月30日，公司在手订单197亿元，较2024年底增加10亿元，订单充足，收入确认加速。

财务结构

• 资产负债表：2024年资产总计26,792百万元，预计2025-2027年分别为31,369/34,673/37,179百万元，资产规模持续扩大。
• 负债与权益：2024年负债合计16,456百万元，预计2025-2027年分别为20,026/22,274/23,570百万元，所有者权益预计增长至13,609百万元。
• 现金流：2024年经营活动现金流2,177百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流逐步下降，现金净增加额呈负增长趋势。

估值与投资评级

• P/E与P/B：2025年P/E为17.03倍，P/B为1.89倍，估值逐步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于基准15%以上。

风险提示

• 紫金矿业扩产不及预期：可能影响公司未来的业务拓展与盈利能力。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。

附：投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：介于5%与15%之间；
• 中性：介于-5%与5%之间；
• 减持：介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

龙净环保凭借海外矿山绿电项目的成功推进和新能源业务的持续拓展，逐步巩固其在全球大气污染治理市场的领先地位。公司财务表现稳健，盈利预测良好，估值逐步走低，未来成长性可期。建议投资者关注其在清洁能源与矿山设备制造领域的布局进展及市场表现。