20180606-中原证券-行业配置月报_经济下行叠加流动性压力_防御性配置为上_17页_3mb

详细总结：经济下行叠加流动性压力，防御性配置为上

核心内容概述

本报告分析了5月份A股市场表现及6月份行业配置建议，指出当前市场面临经济下行压力与流动性收缩的双重挑战，因此防御性配置应成为重点。报告强调消费和医药等抗周期板块的相对优势，并对TMT、有色金属等板块提出中线和短线关注建议。

主要观点

5月份市场回顾

• 市场表现：5月份A股整体偏弱，创业板指跌幅显著，而上证50、沪深300等大盘指数小幅上涨。
• 主要指数涨跌幅：
  • 上证综指：+0.43%
  • 沪深300：+1.21%
  • 上证50：+0.18%
  • 创业板指：-3.43%
  • 其他指数如中证500、中证1000等也呈现下跌趋势。
• 市场情绪：受中美贸易战、欧洲政治动荡、新兴市场汇率贬值等因素影响，市场情绪偏谨慎，A股进入“磨底”阶段。
• 流动性状况：5月两市融资融券余额维持在9891亿元，成交量持续走低，北向资金小幅波动。

行业表现分析

• 涨幅居前的行业：食品饮料、餐饮旅游、医药、纺织服装等防御性板块表现突出。
• 跌幅居前的行业：国防军工、钢铁、计算机、电力设备、建筑等板块表现不佳。
• 行业相关性：行业间正相关性较强，消费板块与其它板块相关性较低。

估值变化情况

• 低估值板块：银行、钢铁、煤炭、建筑、房地产。
• 高估值板块：国防军工、通信、计算机、传媒。
• 估值上修：食品饮料、医药、纺织服装等板块估值上修较快。
• 估值下修：国防军工、通信、钢铁等板块估值明显下修。

关键信息

宏观经济分析

• PMI表现：5月制造业PMI为51.9，较3月回升，但小型企业PMI回落至荣枯线下方。
• CPI与PPI：CPI维持在2%左右，PPI同比增速为3.40%，总体处于低位。
• 固定资产投资：4月份固定资产投资同比增速边际回升，但整体仍偏弱，基建投资增速回落明显。
• 消费与外贸：社会消费总额同比增速为9.7%，外贸金额同比增速见顶回落。

行业盈利与景气度

• 盈利表现：TMT、医药和消费蓝筹板块净利润增速较高，强周期板块如煤炭、钢铁盈利改善。
• 景气度：地产行业景气度具有韧劲，建材价格整体上涨，但部分农产品价格波动较大。

6月份行业配置建议

• 长线配置：关注业绩稳健的消费和医药板块。
• 中线配置：推荐创业蓝筹相关的TMT板块。
• 短线机会：关注区域（自贸区）建设、小金属（避险+TMT需求）以及周期股中有色金属板块的机会。

风险提示

• 企业盈利不及预期
• 全球市场出现黑天鹅事件

6月份流动性与政策影响

• 流动性压力：6月份将面临解禁潮，流动性压力上升，建议以防御性配置为主。
• MSCI纳入影响：A股纳入MSCI后，北向资金流入有望改善，但影响有限。
• 美元指数走势：美元指数因美国经济稳健和美联储加息预期而有望继续回升，对海外负债行业形成估值压力。

结论

综合5月份的市场表现与6月份的宏观经济及流动性预期，行业配置应以防御性板块为主，重点布局消费和医药，同时关注TMT及有色金属板块的结构性机会。建议投资者在当前市场环境下，注重风险控制，合理配置资产以应对经济下行与流动性收缩的挑战。