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电子行业周观点总结：AI闭环逐步形成，海外业绩印证存力景气周期

核心内容概览

本周电子行业周观点指出，随着AI技术的广泛应用，存储行业迎来了显著增长，海外主要企业如SK海力士、三星、闪迪及Meta、微软等均表现出强劲的业绩增长和对未来AI市场的积极布局。整体来看，AI驱动的高性能存储需求、供需失衡带来的高景气周期、以及企业对AI基础设施的持续投资，成为推动行业发展的主要动力。

主要观点

存储行业业绩超预期

• SK海力士：2025年营收达97.1万亿韩元，同比增长47%，营业利润47.2万亿韩元，同比增长101%，创历史最高水平。2025Q4营收32.83万亿韩元，同比增长66%，环比增长34%，主要受益于DRAM和NAND价格与出货量的双增长。DRAM ASP环比上涨20%，NAND ASP环比上涨30%。公司计划通过扩大高密度DDR5、HBM4、GDDR7等产品供应，应对AI带来的高需求。

• 三星：2025Q4营收达93.8万亿韩元，同比增长23.7%；DS部门销售额增长显著，主要得益于HBM及高附加值存储产品销售放量与价格上行。公司预计2026年AI需求将持续支撑高性能HBM4及服务器高密度DRAM需求扩张，同时推进3纳米与2纳米制程量产以增强竞争力。

• 闪迪：FY26Q2营收达30.25亿美元，同比增长61%，环比增长31%。公司预计2026年数据中心将成为最大下游市场，非GAAP毛利率提升至65%-67%，并计划通过BiCS8架构及PCIe Gen5 SSD技术提升产品竞争力。

CSP企业加大资本开支投入，AI商业化加速

• Meta：2025Q4总收入599亿美元，同比增长24%；营业利润247亿美元，营业利润率41%。公司持续加码资本开支，预计2026年资本支出达1150-1350亿美元，主要用于AI及基础设施投资。AI技术推动广告变现效率提升，视频生成工具商业化显著。

• 微软：FY26Q2总收入813亿美元，同比增长17%；营业利润383亿美元，营业利润率47%。公司云业务收入首次突破500亿美元，AI技术全面商业化，推动云及生产力业务增长。资本支出375亿美元，主要用于GPU、CPU等短期硬件资产，同时公司保持高运营现金流，维持高额股东回报。

关键信息

供需关系与产品结构优化

• 全球AI基础设施投资加剧，推动内存产品需求旺盛，服务器内存需求增长显著，供需关系持续紧张。
• 企业级SSD、HBM、高密度DDR5等高附加值产品成为主要增长点，公司通过优化产品结构与产能配置，提升盈利能力。
• 服务器客户“内存即产即销”，公司正推动更多合作转向LTA（长期供需协议），以增强供应稳定性。

技术迭代与市场拓展

• SK海力士：推出HBM4样品，完成量产准备，同时开发321L QLC NAND产品，拓展AI存储功能。
• 三星：在HBM4、DDR5、PCIe Gen5 SSD等产品上加大布局，提升技术竞争力。
• 闪迪：推进BiCS8 QLC SSD技术，拓展数据中心与边缘市场，预计2026年数据中心将成为最大下游。

资本开支与扩张策略

• SK海力士：计划扩大龙仁一期工厂生产规模，并推进美国印第安纳州先进封装工厂建设。
• 三星：全年资本支出52.7万亿韩元，2026年预计增长，主要用于先进制程与AI相关业务。
• Meta：2026年资本支出预计达1150-1350亿美元，主要用于AI基础设施及核心业务。
• 微软：资本支出主要用于满足Azure需求及扩大AI服务使用，同时通过分红和股票回购回报股东。

重点标的

风险提示

• 下游需求不及预期
• 研发进展不及预期
• 地缘政治风险