深度报告-20230619-中原证券-中药生产行业深度分析_22年增收不增利_23年一季度中成药板块明显改善_37页_2mb

行业概况
2022年中药行业整体增收不增利，中药饮片和中成药营业收入分别同比增长55%和56%，但利润下降幅度较大。2023年一季度，在低基数效应下，中信中药行业营业收入同比增长108.2%，净利润增长521.8%，盈利能力显著改善。

盈利能力
2023年一季度，中信中药板块毛利率为45.72%，同比提升0.28个百分点；净利率为13.19%，较上年同期提升3.45个百分点，达到近五年新高。中药饮片板块毛利率受原材料价格上涨影响下滑，而中成药板块净利率创下五年新高。

研发与政策
2023年医保目录调整向儿童药、罕见病倾斜，政策鼓励下中药行业有望迎来研发大年。国家药监局出台多项政策推动中药创新，鼓励企业申报临床三期及上市阶段的中成药。

投资建议
首次给予中药生产行业“强于大市”评级。建议关注三类企业：国资控股中药企业、儿药中成药企业，以及估值与一季度经营状况存在反差的企业，重点关注盈利能力改善明显的中成药企业及研发费用率较高的上市公司。

风险提示
政策变动风险、医药政策调整风险、企业研发失败风险以及疫情不确定性。估值波动与行业监管的加强也需警惕。