中药生产行业深度分析-22年增收不增利-23年一季度中成药板块明显改善-中原证券_37页_2mb

本报告由中原证券股份有限公司发布，分析2022年及2023年一季度中药生产行业表现。2022年行业整体呈现增收不增利状态，中药饮片加工和中成药生产营业收入分别增长55%和56%，但利润同比大幅下降。2023年一季度，中信中药行业营业收入同比增长108.2%（1068.13亿元），净利润增长52.18%（1409.3亿元），中成药板块收入和利润均显著提升。该增长主要受益于2022年同期新冠疫情防控政策带来的低基数效应。盈利能力方面，中药板块毛利率从2022年43.36%上升至2023年一季度45.72%，净利率从5.37%提升至13.19%，其中中成药板块净利率达13.40%，创近五年新高。中药饮片板块受原材料价格上涨影响，毛利率下降6.28个百分点至32.95%。研发费用率显示，中药板块2022年研发费用率3.17%，中成药板块略有提升，但2023年一季度同比下滑0.09个百分点至20.6%。销售费用率呈现分化趋势，中药饮片板块销售费用率处于近5年高位，而中成药板块则处于底部区域。资产负债率整体稳定，中药饮片企业较上年同期上升1.19个百分点，中成药企业上升1.12个百分点。2023年有望成为中药研发大年，受益于国家医保目录调整政策对儿童药和罕见病药的倾斜，同时中药企业具备抗风险能力。建议关注国有资本控股企业、儿科中成药企业以及存在估值与业绩反差的公司。风险提示包括政策变动、研发失败及疫情反复等因素。