20260715-国盛证券有限责任公司-宏观点评_美国6月CPI全线回落的信号_6页_1mb

美国6月CPI数据总结

核心内容

美国6月CPI数据全线回落，显示通胀压力有所缓解，市场对加息的担忧也有所降温。数据显示，美国6月CPI同比为3.5%，环比为-0.4%，均低于市场预期，印证了此前判断，即5月CPI为全年同比高点。

主要观点

• 通胀回落：由于油价大幅下降，前期高油价未形成广泛且持续的“二轮效应”，导致整体通胀下行。核心通胀也继续降温。
• 结构分析：通胀下行主要由能源和超核心服务推动，住房项对整体通胀仍有正贡献，但涨幅放缓。核心商品通胀也延续走弱。
• 资产表现：CPI公布后，美债利率和美元指数下行，美股和黄金走强，显示市场对加息预期的降温。
• 利率前景：综合6月非农和CPI数据，判断美国年内大概率不加息也不降息。当前经济环境既不适合加息，也不支持降息。
• 风险因素：短期风险点在于美伊局势升级，可能导致油价反弹，从而推升通胀和通胀预期。此外，美国经济动能超预期走弱、美联储货币政策宽松不及预期、全球地缘与贸易摩擦升级等也构成风险。
• 科技股机会：在AI驱动的科技行情具备较强产业趋势和业绩支撑，且美联储加息阻碍较多，科技股调整后应是再次布局的好时机。

关键信息

CPI数据表现

• 整体CPI：同比3.5%，环比-0.4%，为2020年6月以来首次环比转负。
• 核心CPI：同比2.6%，环比0.0%，为2025年5月以来首次环比转负。
• 超核心CPI：同比3.2%，环比-0.2%。

分项表现

• 食品：同比3.0%，环比0.2%。
• 能源：同比15.7%，环比-5.7%。
• 核心商品：同比0.8%，环比-0.1%。
• 核心服务：同比3.2%，环比0.0%。
• 住房：同比3.3%，环比0.1%。
• 主要住所租金（RPR）：同比2.8%，环比0.1%。
• 业主等价租金（OER）：同比3.3%，环比0.2%。

资产反应

• 美债收益率：10Y美债收益率下行2.82bps至4.59%。
• 美元指数：下跌0.37%至100.93。
• 美股：标普500、纳斯达克指数分别上涨0.38%、0.90%。
• 黄金：现货黄金上涨1.31%至4053.61美元/盎司。

利率预期变化

• 加息概率：2026年7月加息概率由43.3%降至16.6%。
• 降息概率：9月、10月降息概率均降至100%以下。
• 年内加息次数：从1.7次降至1.2次。
• 2027年4月加息峰值预期：从2.19次降至1.74次。

市场分析

• 通胀趋势：通胀回落具有一定的广谱性特征，涨幅在2-4%之间的分项占比下降，涨幅高于4%的分项占比也下降。
• 经济韧性：尽管通胀回落，但经济韧性仍强，通胀仍超目标，因此不支持降息。
• 就业情况：就业走弱，叠加经济K型分化，使得加息也不合适。

风险提示

• 美国经济动能超预期走弱。
• 美联储货币政策宽松不及预期。
• 全球地缘与贸易摩擦升级超预期。
• 测算误差。

图表概览

1. 美国CPI同比结构：展示各分项的同比数据和贡献。
2. 美国CPI环比结构：展示各分项的环比数据和贡献。
3. 核心商品通胀 vs 全球供应链压力：反映核心商品通胀与全球供应链的关系。
4. 住房通胀 vs 房价&租金：显示住房通胀与房价、租金的关系。
5. 超核心通胀同比结构：展示超核心通胀的同比数据。
6. 粘性通胀 vs 薪资增长：反映粘性通胀与薪资增长的关系。
7. 油价 vs 通胀预期：显示油价对通胀预期的影响。
8. 密歇根大学通胀预期调查：提供通胀预期的市场数据。
9. CPI分项环比折年扩散指数（按涨幅分布）：反映通胀上涨的广度。
10. CPI分项环比折年扩散指数（按较5Y均值大小分布）：反映通胀变化的幅度。
11. CPI公布前后，美债和美股表现：展示CPI公布前后资产价格变化。
12. CPI公布前后，美元和黄金表现：反映美元和黄金的市场反应。

分析师声明

• 分析师：熊园、戴琨。
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680525120004。
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、daikun@gszq.com。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。
• 评级包括买入、增持、持有、减持，行业评级包括增持、中性、减持。

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