> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为国盛证券发布的周报《朝闻国盛》，涵盖多个行业研究视点及重磅研报，重点分析了医药生物、传媒、AI、银行等领域的市场动态与投资逻辑。文档内容包括行业表现回顾、政策变化、企业动态、投资建议与风险提示，旨在为投资者提供全面的市场洞察与策略参考。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **医药生物行业分析** - **行业表现**：本周医药生物板块下跌1.14%，年初至今下跌6.15%，板块有所回调。 - **政策影响**：2026版基药目录发布，纳入794种药品（含318种中成药），进一步扩大诊疗病种范围，满足临床用药需求。 - **创新药出海**：上半年国产创新药出海交易总额达997亿美元，全球TOP10大额授权交易中中国项目占8席，技术平台输出成为主流。 - **重点公司动态**： - **中国生物制药**：TQC3721授权阿斯利康，首付款2亿美元，里程碑对价上限17亿美元。 - **英矽智能**：与武田达成6亿美元AI制药平台战略合作，上半年营收增长近三倍。 - **恒瑞医药**：瑞康曲妥珠单抗新适应症申报上市并获优先审评。 - **甘李药业**：共建“AI智肽递送实验室”获评北京市重点实验室，加码代谢慢病多肽创新药布局。 - **海思科**：2026年上半年净利预增超5倍，多笔License-out合作验证创新出海能力。 - **投资建议**：重点关注创新药及中药品种扩容弹性，推荐公司包括康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物等。 - **风险提示**：医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧。 ### 2. **传媒与互联网行业分析** - **行业表现**：传媒板块上周上涨2.0%，游戏II板块领涨4.3%，星辉娱乐周涨幅33%。 - **AI影响**：世界人工智能大会（WAIC）即将召开，关注AI应用进展及商业化机会。 - **投资建议**： - **AI模型**：看好腾讯混元Hy3模型的追赶与生态价值，建议关注腾讯、阿里、快手等AI产品进展。 - **游戏板块**：2026上半年业绩高增，估值修复进行中，推荐世纪华通、恺英网络、吉比特等。 - **影视板块**：《功夫女足》超预期，关注暑期档重点影片对应的内容方机会，推荐中国电影、儒意电影、博纳影业等。 - **风险提示**：宏观经济波动、AI应用商业化进展不及预期、行业监管趋严。 ### 3. **银行系资本布局硬科技** - **事件背景**：长鑫科技科创板上市进程推进，拟募集资金295亿元。 - **AIC功能升级**：AIC从债转股工具升级为支持科技企业股权投资的核心载体，覆盖18个重点城市及省份。 - **银行参与情况**： - 五大国有银行通过AIC等平台参与长鑫科技股权投资，合计穿透持股约4.5%。 - 建设银行持股比例最高，约1.7%；农业银行持股约0.95%。 - 部分股份制及城商行通过参股基金间接参与。 - **增值收益测算**： - 若长鑫科技上市后总市值达1.5万亿元，建设银行增值收益占比约5.55%，交通银行约4.33%，农业银行约3.55%。 - 徽商银行因利润基数小，增值收益占比达9.97%。 - **投资逻辑**：科技金融业务成为银行优化盈利结构的新引擎，推动银行从债权持有者向股权共益者转型。 - **风险提示**：考核周期与投资周期错配、风险文化转换难度、股权退出生态不成熟。 ### 4. **AI领域进展** - **腾讯混元Hy3发布**：采用MoE架构，总参数295B，激活参数21B，支持256K上下文长度。 - **模型能力提升**： - 智能体能力显著增强，尤其在任务规划、工具调用、代码执行、搜索整合、长上下文理解等方面。 - 各项基准测评指标均有提升，如Agentic Coding任务得分提升，Agentic Search任务得分提升。 - **用户体验优化**： - 幻觉率降至5.4%，常识错误率降至12.7%。 - 多轮意图理解能力提升，长对话MRCR得分从42.9%提升至75.1%。 - **定价普惠**：Hy3 API输入价格为1元/百万Tokens，输出为4元/百万Tokens，显著低于主流模型。 - **盈利预测**：维持腾讯2026-2028年收入预测为8229/9000/9890亿元，Non-GAAP归母净利预测为2733/3057/3437亿元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：宏观经济波动、Agent商业化进展不及预期、行业竞争加剧。 --- ## 行业表现 ### 前五名行业表现（1月/3月/1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |--------|-------|-------|-------| | 电子 | 5.8% | 43.1% | 127.1%| | 综合 | 3.0% | -3.5% | 48.0% | | 医药生物| 8.7% | -5.9% | -5.1% | | 非银金融| -0.7% | -4.5% | -9.5% | | 农林牧渔| -1.8% | -19.0%| -15.2%| ### 后五名行业表现（1月/3月/1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |--------------|--------|--------|--------| | 电力设备 | -13.9% | -17.9% | 27.8% | | 有色金属 | -13.7% | -15.7% | 51.3% | | 社会服务 | -11.1% | -20.0% | -18.2% | | 基础化工 | -10.3% | -12.4% | 19.3% | | 钢铁 | -10.0% | -22.4% | -8.6% | --- ## 风险提示汇总 - **宏观风险**：经济增长恢复不及预期，可能影响实体信贷需求及银行资产质量。 - **测算偏差**：成本价格固定，可能与实际存在偏差；穿透持股比例判定存在不确定性。 - **市场风险**：市值假设与二级市场定价存在不确定性，AI应用商业化进展可能不及预期。 - **政策风险**：医药政策变化、行业监管趋严。 - **技术与周期风险**：科技企业成长周期与银行考核周期错配，长期资本属性与科技企业周期匹配存在挑战。