20260715-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_7页_684kb

报告摘要

本文档为国盛证券发布的周报《朝闻国盛》，涵盖多个行业研究视点及重磅研报，重点分析了医药生物、传媒、AI、银行等领域的市场动态与投资逻辑。文档内容包括行业表现回顾、政策变化、企业动态、投资建议与风险提示，旨在为投资者提供全面的市场洞察与策略参考。

行业表现：本周医药生物板块下跌1.14%，年初至今下跌6.15%，板块有所回调。
政策影响：2026版基药目录发布，纳入794种药品（含318种中成药），进一步扩大诊疗病种范围，满足临床用药需求。
创新药出海：上半年国产创新药出海交易总额达997亿美元，全球TOP10大额授权交易中中国项目占8席，技术平台输出成为主流。
重点公司动态：
- 中国生物制药：TQC3721授权阿斯利康，首付款2亿美元，里程碑对价上限17亿美元。
- 英矽智能：与武田达成6亿美元AI制药平台战略合作，上半年营收增长近三倍。
- 恒瑞医药：瑞康曲妥珠单抗新适应症申报上市并获优先审评。
- 甘李药业：共建“AI智肽递送实验室”获评北京市重点实验室，加码代谢慢病多肽创新药布局。
- 海思科：2026年上半年净利预增超5倍，多笔License-out合作验证创新出海能力。
投资建议：重点关注创新药及中药品种扩容弹性，推荐公司包括康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物等。
风险提示：医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧。

行业表现：传媒板块上周上涨2.0%，游戏II板块领涨4.3%，星辉娱乐周涨幅33%。
AI影响：世界人工智能大会（WAIC）即将召开，关注AI应用进展及商业化机会。
投资建议：
- AI模型：看好腾讯混元Hy3模型的追赶与生态价值，建议关注腾讯、阿里、快手等AI产品进展。
- 游戏板块：2026上半年业绩高增，估值修复进行中，推荐世纪华通、恺英网络、吉比特等。
- 影视板块：《功夫女足》超预期，关注暑期档重点影片对应的内容方机会，推荐中国电影、儒意电影、博纳影业等。
风险提示：宏观经济波动、AI应用商业化进展不及预期、行业监管趋严。

事件背景：长鑫科技科创板上市进程推进，拟募集资金295亿元。
AIC功能升级：AIC从债转股工具升级为支持科技企业股权投资的核心载体，覆盖18个重点城市及省份。
银行参与情况：
- 五大国有银行通过AIC等平台参与长鑫科技股权投资，合计穿透持股约4.5%。
- 建设银行持股比例最高，约1.7%；农业银行持股约0.95%。
- 部分股份制及城商行通过参股基金间接参与。
增值收益测算：
- 若长鑫科技上市后总市值达1.5万亿元，建设银行增值收益占比约5.55%，交通银行约4.33%，农业银行约3.55%。
- 徽商银行因利润基数小，增值收益占比达9.97%。
投资逻辑：科技金融业务成为银行优化盈利结构的新引擎，推动银行从债权持有者向股权共益者转型。
风险提示：考核周期与投资周期错配、风险文化转换难度、股权退出生态不成熟。

腾讯混元Hy3发布：采用MoE架构，总参数295B，激活参数21B，支持256K上下文长度。
模型能力提升：
- 智能体能力显著增强，尤其在任务规划、工具调用、代码执行、搜索整合、长上下文理解等方面。
- 各项基准测评指标均有提升，如Agentic Coding任务得分提升，Agentic Search任务得分提升。
用户体验优化：
- 幻觉率降至5.4%，常识错误率降至12.7%。
- 多轮意图理解能力提升，长对话MRCR得分从42.9%提升至75.1%。
定价普惠：Hy3 API输入价格为1元/百万Tokens，输出为4元/百万Tokens，显著低于主流模型。
盈利预测：维持腾讯2026-2028年收入预测为8229/9000/9890亿元，Non-GAAP归母净利预测为2733/3057/3437亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、Agent商业化进展不及预期、行业竞争加剧。