> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 美国CPI数据全面降温，削弱加息预期 ## 核心内容 2026年6月美国消费者价格指数（CPI）数据全面低于市场预期，为市场带来意外惊喜。总体CPI环比下降0.4%（预期为0.1%），核心CPI环比零增长（预期为0.2%），总体同比上涨3.5%（预期为3.8%，前值为4.2%），核心同比上涨2.6%（预期为2.8%，前值为2.9%）。这一数据表明美国通胀已开始降温，且二次通胀效应不明显。 ## 主要观点 1. **通胀全面降温，二次通胀风险较低** - 本次CPI数据表明，美国通胀呈现全面回落趋势，核心服务项的环比零增长是主要支撑因素。 - 住宅项环比仅升0.1%，为2021年1月以来最低涨幅，显示住房成本对整体通胀的拉动作用减弱。 - 教育与通讯服务项环比下降0.8%，逆转了前月的上涨趋势，表明部分细分领域价格压力已缓解。 - 我们认为，美国通胀粘性不强，总体CPI同比已越过本轮峰值，预计三季度温和回落，9月触底，年末升至次高点，随后在明年3月快速下行。 2. **美联储加息预期或进一步下修** - 尽管沃勒等官员此前释放鹰派信号，但本次CPI数据发布后，市场对美联储加息的预期有所减弱。 - 衍生品市场此前定价美联储将在9月和12月各加息25bps，但数据发布后，第二次加息预期推迟至明年3月。 - 我们维持全年美联储按兵不动的判断，认为加息预期仍有下修空间。 3. **资产配置建议** - 美债目前更适合交易型机会，而非配置型机会，短债表现优于长债。 - 美元指数难以持续冲高，但仍有支撑。 - 美股科技板块仍具配置吸引力，是当前市场中的亮点。 ## 关键信息 - **CPI数据亮点**：总体CPI环比下降0.4%，核心CPI环比零增长，显示通胀压力减弱。 - **油价影响**：零售油价下行是总体CPI环比大幅下降的主要原因。 - **核心通胀结构**：非住宅核心服务项环比下降0.09%，其中教育与通讯服务项是主要拖累因素。 - **通胀预测**：总体CPI同比已越过峰值，三季度温和回落，9月触底，年末升至次高点，明年3月快速下行。 - **美联储政策预期**：全年按兵不动，加息预期进一步下修，预计第二次加息推迟至明年3月。 - **资产配置建议**：美债交易型机会更优，短债优于长债；美元指数有支撑但难持续冲高；科技主线仍具吸引力。 ## 风险因素 - 伊朗局势演变或其它地缘政治事件超预期； - 海外经济与通胀表现超预期或不及预期； - 沃勒等官员的政策表态超预期； - 全球市场流动性或情绪变化超预期。 ## 作者信息 - 韦昕澄：中信证券海外宏观分析师 - 崔嵘：中信证券海外宏观首席分析师 - 李翀：中信证券海外宏观联席首席分析师 - 张奇：中信证券海外宏观分析师 ```