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华泰 | 美国6月CPI：核心通胀超预期回落

核心内容

美国6月CPI数据公布后，核心通胀超预期回落，整体通胀压力有所缓解。CPI环比增速从-0.1%降至-0.42%，同比下降0.7%至3.5%。核心CPI环比增速从0.2%降至-0.02%，同比也回落至2.6%，低于预期的2.8%。核心通胀的降温对市场预期产生影响，联储7月加息概率下降，但市场仍存在不确定性。

主要观点

1. 整体通胀放缓：

   • 6月CPI环比增速为-0.42%，低于预期的-0.1%。
   • 同比增速为3.5%，低于预期的4.2%。
   • 核心CPI环比增速为-0.02%，低于预期的0.2%。
   • 核心CPI同比增速为2.6%，低于预期的2.8%。

2. 油价下跌是主要驱动力：

   • 6月Brent原油均价下降约26%，推动能源商品和能源服务通胀大幅回落。
   • 能源商品环比增速为-9.48%，能源服务为-0.69%。

3. 核心通胀降温原因：

   • 核心商品：环比增速为-0.09%，主要因二手车、服装、家具等进口占比较高的商品价格回落。
   • 核心服务：环比增速为0.03%，主要受住房及逆周期服务分项降温影响，其中学校住宿及酒店、房租和等价租金均出现明显回落。
   • 顺周期服务：环比增速为0.19%，主要来自其他服务反弹，但机票和汽车保险分项出现大幅回落。

4. 市场反应：

   • 联储加息预期有所回撤，2026年7月加息概率下降，9月加息概率回落至50%左右。
   • 2y和10y美债收益率分别下降9bp和5bp至4.19%和4.57%。
   • 美元指数贬值0.3%至100.7，标普500期货上涨0.2%。

5. 未来展望：

   • 核心通胀下半年整体温和，联储大概率维持利率不变，但明年可能需要加息。
   • 中东局势再度升温，可能推高油价，进而影响加息预期。
   • NFIB前瞻指标显示美国就业市场将继续降温，有助于缓解通胀压力。

关键信息

• CPI环比折年增速：6月降至-5.0%，核心CPI环比折年增速降至-0.2%。
• 核心商品：环比增速为-0.09%，其中二手车、服装、家具价格回落明显。
• 核心服务：环比增速为0.03%，住房分项回落至0.12%，逆周期服务分项回落至-0.34%。
• 市场预期：联储加息预期下降，但因前瞻指引缺失，市场仍存在不确定性。
• 风险提示：中东局势不确定性、货币政策超预期收紧。

分项分析

结论

6月美国CPI数据表明核心通胀超预期回落，主要受油价下跌及部分服务分项降温影响。尽管核心通胀降温暂时缓解了市场对联储加息的担忧，但因前瞻指引缺失，市场定价仍存在不确定性。预计下半年核心通胀将温和，联储或维持利率不变，但明年可能需要加息。需关注中东局势及联储委员的后续表态。