> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国6月CPI数据点评：通胀回落，2026年加息担忧或逐渐退却 ## 核心内容概述 2026年6月美国消费者价格指数（CPI）同比上升3.5%，核心CPI同比上升2.6%，均低于市场预期。这表明美国通胀压力有所缓解，尤其核心通胀的大幅回落显示美国通胀的内生动能减弱。结合当前的经济形势与政策预期，2026年美联储加息的可能性下降，市场对加息的担忧或将逐渐退却。 --- ## 主要观点 ### 1. 总体通胀与核心通胀均回落 - **CPI同比与环比数据**：6月CPI同比上升3.5%，环比下降0.4%，为2024年3月以来的首次环比下降。 - **核心CPI表现**：核心CPI同比上升2.6%，环比基本持平，较5月下降0.3个百分点，显示核心通胀下行趋势明显。 - **主要驱动因素**： - **高基数效应**：2025年6月的高基数使得同比增速下行压力增大。 - **能源价格下跌**：国际油价下跌，导致能源项环比转负，是通胀回落的关键因素。 - **核心通胀放缓**：核心商品与核心服务均出现降温，表明美国通胀的内生动力减弱。 ### 2. 能源与食品价格对通胀的支撑作用 - **能源项**：6月能源项同比上升15.7%，环比下降0.45个百分点，但受地缘政治影响（如美伊冲突），油价存在反弹可能，或将维持在80美元/桶左右。 - **食品项**：食品价格同比上升3.0%，环比小幅下降，与粮食期货价格走势一致，但未来可能因产量下降而有所回升。 ### 3. 核心通胀成为下行关键 - **核心商品与服务**：核心商品同比增速下降至0.82%，核心服务同比增速为3.16%，均较5月有所回落。 - **住房项**：住房价格同比上升3.3%，但整体趋势呈现回落迹象。 - **超级核心服务通胀**：去除住房后，核心服务通胀同比增速为3.17%，环比下降0.21%，表明通胀的内生动能减弱。 ### 4. 美联储加息预期减弱 - **FOMC会议后市场预期**：6月FOMC会议后，点阵图较为鹰派，一度引发市场对2026年多次加息的担忧。 - **CPI数据影响**：6月CPI数据不及预期，特别是核心CPI，或加强美联储维持利率不变的信心。 - **未来加息路径**：在基准情形下，2026年美联储可能维持利率不变，加息或将推迟至2027年，取决于投资与劳动力市场的表现。 - **5大工作组影响**：美联储5大工作组的研究成果将对政策决策产生重要影响，需持续关注其进展。 --- ## 关键信息 - **CPI同比与环比数据**：6月CPI同比3.5%，环比-0.4%；核心CPI同比2.6%，环比基本持平。 - **能源项拖累**：能源价格下跌是6月CPI回落的主要原因，汽油价格下降约10.6%，燃油价格下降16%。 - **核心商品与服务降温**：核心商品同比增速下降0.25个百分点，核心服务同比增速下降0.26个百分点。 - **地缘政治风险**：美伊冲突可能对国际油价形成支撑，导致通胀下行斜率不确定性增加。 - **科技投资支撑**：美国科技巨头继续大规模投资，对通胀形成支撑。 - **市场预期变化**：市场对2026年加息的预期或逐渐退却，核心CPI走弱是关键因素。 --- ## 风险提示 - **国际局势紧张**：地缘政治冲突升级可能引发通胀超预期。 - **美国经济超预期衰退**：若经济出现衰退迹象，可能对通胀下行趋势产生影响。 --- ## 图表目录（关键数据） - 图1：6月CPI同比增速下降较多 - 图2：6月CPI环比增速由正转负 - 图3：6月能源通胀同比增速有所放缓 - 图4：食品通胀边际下降 - 图5：6月核心商品CPI同比增速边际下降 - 图6：6月核心服务CPI同比增速下行 - 图7：6月美国核心服务环比增速下降较多 - 图8：美国汽油零售价格近期继续回落 - 图9：粮食期货价格7月前2周震荡上行 - 图10：美国二手车价格环比增速由正转负 - 图11：美国房租通胀下降趋势仍在 - 图12：6月美国非房核心服务环比增速下降较多 - 图13：霍尔木兹海峡船只通行量快速下降 --- ## 结论 综合来看，6月美国CPI数据表明通胀压力有所缓解，核心通胀回落成为关键因素。虽然能源和食品价格仍可能对通胀形成支撑，但整体趋势显示通胀下行。美联储在2026年加息的可能性下降，市场对加息的担忧或逐渐退却，但需关注地缘政治与经济基本面的变化，以防通胀下行斜率放缓。