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恺英网络（002517）公司点评：Q3业绩增长强劲，储备新游有望进一步提升业绩

主要观点

2024年前三季度，公司营收达3928亿元，同比增长2965%；归母净利润1280亿元，同比增长1827%；扣非后净利润为1281亿元，同比增长2343%。三季度业绩同样表现强劲：营收1372亿元，同比增3033%，归母净利润471亿元，同比增速达3152%，扣非净利润480亿元，同比增3253%。

公司成本控制与费用优化明显：

• 毛利率从去年同期8347%下降至826%，环比略有提升；
• 净利率达343%，同比上升03 pct，环比增加36 pct；
• 销售费用率为308%，同比下降22 pct；管理费用率为33%，环比降低3 pct；
• 研发费率为124%，环比增长30 pct，显示出公司在研发方面的持续投入。

此外，公司拥有丰富的IP资源：包括二次元领域的《刀剑神域》《魔神英雄传》、传统文化系列《封神系列》《倚天屠龙记》、以及文学IP《斗罗大陆》《盗墓笔记》等，IP矩阵多元化为游戏研发提供了内容支持。

海外拓展也在稳步推进。《仙剑奇侠传：新的开始》于7月上线港澳台及马来西亚地区，后续10月将上线放置RPG手游《怪咖纠察队》。游戏出海进程逐渐加速，海外市场表现值得期待。

新游戏方面，公司储备项目较多，且版号发放顺利。《盗墓笔记：启程》《蓝月纪元》《王国危机》等多款新游版号已获批，后续将陆续上线。丰富的产品储备有助于公司业绩的持续增长。

投资建议

华安证券维持“买入”评级，预计公司2024－2026年归母净利润分别为1861亿元、2271亿元、2507亿元，同比增长273%、220%、104%。对应PE分别为156倍、128倍、116倍。考虑到公司产品储备充足且业绩增长强劲，维持“买入”评级。

风险提示

游戏市场竞争加剧、版号发放不达预期、游戏上线时间与流水不及预期、政策变化等均可能对公司业绩产生不利影响。

分析师：金荣
内容仅供参考，投资决策需谨慎评估。